报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 27.73 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入和归母净利分别为 4.13 亿元和 5207 万元，同比增长 25.5%和 815.4%，4Q24 收入增长边际进一步提速，毛利率企稳回升，现金流情况持续改善，看好 2025 年收入快速增长 [1] - 高端导管类产品快速放量，设备类产品和其他产品也有望在 2025 年实现增长 [2] - 海外收入增长亮眼，国内销售稳步推进，预计 2025 年国内外业务均保持良好发展 [3] - 新品研发有序开展，PFA、3D 心腔内超声、RDN 等产品预计在未来几年获批，将持续丰富产品矩阵 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024 年收入 4.13 亿元（yoy+25.5%），归母净利 5207 万元（yoy+815.4%），4Q24 收入 1.22 亿元（yoy+31.3%，qoq+32.2%），毛利率 58.73%（yoy-4.78pct），4Q24 毛利率企稳回升（58.58%，yoy+0.24pct 且 qoq+0.45pct），经营性现金流量净额 6733 万元，同比转正 [1] 产品业务板块 - 导管类产品收入 3.00 亿元（yoy+36.6%），高端产品表现亮眼，预计 2025 年板块收入保持快速增长 [2] - 设备类产品收入 2645 万元（yoy+58.7%），预计 2025 年伴随产品推广强化及行业需求提升实现向好发展 [2] - 其他产品（主要为针鞘类产品）收入 8079 万元（yoy-3.8%），预计 2025 年伴随公司三维手术量提升而重回增长 [2] 市场销售情况 - 海外收入 1.12 亿元（yoy+62.9%），收入占比达 27.2%（yoy+6.2pct），预计 2025 年延续快速增长势头 [3] - 国内收入 2.95 亿元（yoy+17.3%），截至 2024 年底，国内三维手术量累计超 7 万例，覆盖医院超 1100 家，预计 2025 年国内业务保持良好发展 [3] 新品研发进展 - PFA：参股商阳医疗的 PFA 产品预计 1H25 国内获批，自研 PFA 产品预计 2025 年国内获批 [4] - 3D 心腔内超声：已启动临床研究，预计 2026 年国内获批 [4] - RDN：已处于临床试验阶段，预计 2026 年国内获批 [4] 盈利预测与估值 - 维持 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 为 0.15/0.24/0.34 元 [5] - 基于 DCF 的目标价为 27.73 元（WACC：7.5%，永续增长率：1.7%） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|329.19|413.17|537.12|718.17|958.49| |+/-%|26.46|25.51|30.00|33.71|33.46| |归属母公司净利润 (人民币百万)|5.69|52.07|71.47|110.88|161.10| |+/-%|91.41|815.36|37.26|55.14|45.29| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.01|0.11|0.15|0.24|0.34| |ROE (%)|0.34|3.04|4.02|5.94|8.06| |PE (倍)|1,630|178.04|129.72|83.61|57.55| |PB (倍)|5.50|5.32|5.11|4.83|4.47| |EV EBITDA (倍)|(734.04)|197.82|131.30|71.42|46.02|[7] 盈利预测及估值 - 使用 DCF 估值法，调整后预测期自由现金流现值为 2799 百万元，自由现金流终值为 19175 百万元，永续自由现金流现值为 10034 百万元，企业价值为 12833 百万元，权益价值为 13050 百万元，每股权益价值为 27.73 元 [15] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、净利润等多项指标 [23]