报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩受行业环境影响承压，24Q4单季亏损，全年部分业务受挫，但海外开拓持续推进且多途径提质增效，24年末不良清单清理利于未来发展，调整盈利预测后维持“推荐”评级 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年实现营业收入66.03亿元，同比-10.58%；归母净利润4.05亿元，同比-79.99%；扣非后归母净利润8.55亿元，同比-42.13% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为71.61亿元、78.76亿元、87.82亿元，同比增速分别为8.5%、10.0%、11.5%；净利润分别为12.46亿元、15.11亿元、18.26亿元，同比增速分别为207.6%、21.2%、20.9% [5] 业绩分析 - 24Q4单季营收15.36亿元，同比-11.42%；归母净利润-4.08亿元，同比-381.10%；扣非后归母净利润-0.37亿元，同比-113.34%，原因是部分国内创新药临床订单取消或终止及年末投资标的价值重估 [6] - 全年境内收入34.50亿元，同比-17.11%，毛利率34.20%，同比-8.88pct；境外收入30.24亿元，同比-3.29%，毛利率32.20%，同比+0.54pct [6] - 临床试验技术服务全年营收31.78亿元，同比-23.75%，毛利率29.56%，同比-8.65pct；临床试验相关服务及实验室服务全年营收32.96亿元，同比+5.61%，毛利率36.84%，同比-1.32pct [6] 发展策略 - 行业低谷期加强自身能力建设，加大海外业务开拓，多领域推进AI管理应用并调整团队架构 [7] 财务报表预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为281.98亿元、298.34亿元、318.41亿元，负债合计分别为27.49亿元、27.43亿元、27.87亿元 [8] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入分别为71.61亿元、78.76亿元、87.82亿元，净利润分别为13.85亿元、16.42亿元、19.64亿元 [8] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为18.54亿元、13.24亿元、17.01亿元，投资活动现金流分别为2.26亿元、2.56亿元、2.84亿元，筹资活动现金流分别为-21.72亿元、-2.08亿元、-1.81亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入增速分别为8.5%、10.0%、11.5%，营业利润增速分别为142.0%、18.6%、19.6%，归母净利润增速分别为207.6%、21.2%、20.9% [9] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率分别为36.0%、36.4%、37.3%，净利率分别为17.4%、19.2%、20.8%，ROE分别为5.7%、6.4%、7.2% [9] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率分别为9.7%、9.2%、8.8%，净负债比率分别为-5.6%、-11.1%、-17.2% [9] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率均为0.3，应收账款周转率分别为1.9、1.8、1.8，应付账款周转率均为19.9 [9] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.44元、1.75元、2.11元，每股经营现金流分别为2.14元、1.53元、1.97元，每股净资产分别为25.34元、27.09元、29.20元 [9] - 估值比率：预计2025 - 2027年P/E分别为38.4倍、31.7倍、26.2倍，P/B分别为2.2倍、2.0倍、1.9倍，EV/EBITDA分别为19.8倍、17.0倍、14.6倍 [9]