报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][23] 报告的核心观点 - 青岛银行2024年营收和净利润同比增长，四季度负债端成本率下降支撑息差回升，带动净利息收入回升，债牛推动其他非息收入维持高增，资产质量优化，制造业投放显著回升，依托区域红利和自身机制，信贷、业绩有望维持较优增长 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营收（相较财报扣除其他业务成本）同比+7.5%（3Q24为7.18%），净利润同比+20.15%（3Q24为+15.59%） [5][8] - 2023/1Q24/2Q24/3Q24/2024营收、PPOP、归母净利润分别同比增7.13%/19.23%/10.56%/7.18%/7.46%、7.19%/24.56%/12.23%/8.5%/7.08%、15.12%/18.79%/13.06%/15.59%/20.15% [8] - 正向贡献业绩因子为规模、其他非息、拨备、税收，净息差和手续费负向贡献边际收窄，拨备正向贡献走阔，规模和其他非息正向贡献边际收窄，成本贡献转负，税收负向贡献走阔 [10] 净利息收入 - 4Q24单季净利息收入环比增长3%，增速较三季度持平，单季年化净息差环比提高3bp至1.77% [5][12] - 四季度生息资产收益率环比下行1bp至3.93%，计息负债成本率环比下降4bp至2.06%，负债支撑力度增强 [12] 资产负债 - 资产端近三年贷款增速逐年提升，22 - 24分别为10.2%、11.5%、13.5%，2024年全年信贷新增占比前三为泛政信类（43%）、制造业（31.4%）、批零（23.3%），制造业贷款同比增速45.8%，新增占比同比提升41.1个点，政信类同比增17%，新增占比同比提升12.8个点，零售中按揭、经营贷维持正增长，消费贷负增 [5][15] - 负债端企业活期较弱，个人活期改善，整体定期化延续，存款同比增11.9%，对公活期负增，个人活期同比增10.9%，企业定期同比+20.3%，个人定期同比增17.7%，定期存款占比73.1%，同比提升4.2个点 [15] 净非息收入 - 2024净非息收入同比增长10.7%，手续费同比 - 4.8%，其他非息同比+26%，增速边际走阔，占比营收同比提升2.2个点至15.1% [5][18] 资产质量 - 总体指标多维度看，不良维度不良率环比下降3bp至1.14%，累计年化不良净生成率为0.52%，同比下降5bp，关注类贷款占比0.56%，同比抬升2bp；逾期维度逾期率较上半年下降13bp至1.42%；拨备维度拨备覆盖率环比三季度下降4.41个百分点至241.32%，同比提升15.42个点 [5][19] - 行业不良率来看，对公不良率较1H24下降6bp至0.94%，制造业不良率较半年度下降56bp至2.24%，批零下降8bp至1.26%，地产不良率下降10bp至2.07%；零售不良率较半年度上升7bp至2.02%，不良率升幅较上半年收窄44bp [5][19][20] 其他 - 成本收入比同比保持下降，累积年化成本收入比37.82%，同比提升0.37个百分点，其中累积管理费同比上升8.16% [23] - 4Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.11%、10.67%、13.8%，环比分别变化+21bp、+18bp、+65bp [23] 投资建议 - 公司当前股价对应2025E、2026E、2027E PB 0.62X/0.48X/0.44X，PE 4.98X/4.48X/4.07X，维持“增持”评级 [5][23] - 微调盈利预测，预计2025E/2026E净利润49/54亿（原值49/55亿），增加2027E净利润预测60亿 [5][23]