报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 22.44 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 航亚科技 2024 年业绩符合预期，航空产品处于高景气周期有望维持高增长 [1] - 国际航发业务持续高增，国内压气机叶片业务取得突破，综合毛利率提升 [2] - 全球航空供应链存在瓶颈，航亚科技有望受益，国际业务有望维持高增 [3] - 需求与产能共振，下游需求旺盛且产能扩大项目完成建设，看好公司长期发展 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024 年实现营收 7.03 亿元（yoy+29.39%），归母净利 1.27 亿元（yoy+40.27%）；Q4 营收 1.83 亿元（yoy+27.02%，qoq+1.50%），归母净利 3377.58 万元（yoy+63.02%，qoq+32.25%） [1] - 2024 年国际发动机零部件业务收入 3.67 亿元，同比+36.04%；国内发动机零部件业务同比+29.97%，国内压气机叶片业务同比+62.77%；医疗产品营收 4781.27 万元，同比-11.55%；综合毛利率 38.53%，同比+2.54pcts [2] - 24Q4 期末合同负债 307.42 万元，较年初增长 1235.13%；期末预付款项 606.23 万元，较年初增长 90.65% [4] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 26 年盈利预测，预计 EPS 为 0.66/0.89 元，引入 27 年 EPS 预测值为 1.17 元 [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 33 倍，给予航亚科技 25 年 34 倍 PE，目标价 22.44 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|543.51|703.24|916.68|1,150|1,451| |+/-%|49.93|29.39|30.35|25.43|26.16| |归属母公司净利润 (人民币百万)|90.20|126.53|171.08|229.19|301.26| |+/-%|349.61|40.27|35.21|33.96|31.45| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.35|0.49|0.66|0.89|1.17| |ROE (%)|8.03|10.63|12.53|14.50|16.01| |PE (倍)|50.13|35.74|26.43|19.73|15.01| |PB (倍)|4.31|3.96|3.44|2.93|2.45| |EV EBITDA (倍)|29.70|21.02|17.43|12.76|9.76| [7] 基本数据 - 目标价 22.44 元，收盘价（截至 3 月 27 日）17.50 元，市值 4,522 百万元，6 个月平均日成交额 75.83 百万元，52 周价格范围 13.09 - 20.26 元，BVPS 4.42 元 [9] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/03/27）|市值(mn)（2025/03/27）|市盈率(x)（24A/E）|市盈率(x)（25E）|市盈率(x)（26E）|市净率(x)（24A/E）|市净率(x)（25E）|市净率(x)（26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |航发动力|600893 CH|36.70|97,827|66|53|42|2.4|2.3|2.2| |图南股份|300855 CH|23.15|9,157|26|20|16|4.2|3.9|4.9| |钢研高纳|300034 CH|16.83|13,413|34|27|21|3.6|3.2|2.8| |平均值| - | - |40,132|42|33|26|3.4|3.1|3.3| |航亚科技|688510 CH|17.50|4,522|36|26|20|4.0|3.4|2.9| [16] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益、营业收入、营业成本等多项财务指标预测 [20]