报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 294.84 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 吉比特 2024 年营收和归母净利下滑，但 Q4 归母净利润略高于预期，主因发行费用降低、汇兑收益增加和冲减部分奖金；公司 2024 年现金分红比例高；存量游戏表现有差异，《问道》流水环比微增，《一念逍遥》持续回落；《问剑长生》后续出海有望贡献流水增量，后续新品上线也有望贡献流水；毛利率整体稳定，Q4 发行费用率同比改善、研发费用率同比提升；维持 25/26 年归母净利润预测，新增 27 年预测 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 36.96 亿元（yoy - 11.69%），归母净利 9.45 亿元（yoy - 16.02%），扣非净利 8.77 亿元（yoy - 21.61%）；Q4 实现营收 8.77 亿元（yoy - 0.08%，qoq + 2.19%），归母净利 2.87 亿元（yoy + 8.13%，qoq + 105.78%） [1] - 2024 年毛利率同比微降 0.67pct 至 87.86%，销售/管理/研发费用率 26.53%/8.45%/20.50%，同比变动 - 0.41%/0.92%/4.27%，其中 24Q4 为 22.20%/5.28%/19.85%，同比变动 - 3.67pct/0.56pct/5.33pct [4] - 维持公司 25/26 年归母净利润预测，分别为 11.8/13.2 亿元，新增 27 年归母净利润预测 14.5 亿元 [5] 存量游戏表现 - 《问道端游》24 年实现流水 11.19 亿元，同增 3.93%，Q4 流水 2.38 亿元，环增 5.8% [2] - 《问道手游》24 年实现流水 20.73 亿，同比下滑 11.4%，Q4 流水 4.61 亿元，环增 2% [2] - 《一念逍遥》24 年实现流水 5.96 亿元，同降 42.5%，Q4 流水 1.17 亿元，环降 30.8% [2] 新品情况 - 自研手游《问剑长生》于 2025 年 1 月 2 日在中国大陆地区上线，1 - 2 月在 App Store 游戏畅销榜平均排名第 41 名，最高第 14 名，后续将在中国港澳台、欧美等地区陆续上线 [3] - 后续产品储备包括自研手游《杖剑传说（代号 M88）》（计划 25H1 上线）；代理 SLG 游戏《九牧之野》（计划 25H2 在中国大陆上线） [3] 海外业务 - 24 年公司海外营收同增 83.92%至 5 亿元，主因在海外推出《飞吧龙骑 士》等产品 [2] 分红情况 - 公司公告每 10 股派发现金红利 35 元（含税），2024 年全年现金分红金额预计 7.18 亿元，占 24 年净利润的比例 76%，股息率为 4.7% [1] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|4,185|3,696|4,509|4,785|5,270| |+/-%|(19.02)|(11.69)|22.00|6.12|10.14| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,125|944.92|1,176|1,320|1,449| |+/-%|(22.98)|(16.02)|24.48|12.26|9.77| |EPS (人民币，最新摊薄)|15.62|13.12|16.33|18.33|20.12| |ROE (%)|27.84|20.93|22.97|22.85|22.64| |PE (倍)|13.64|16.24|13.05|11.62|10.59| |PB (倍)|3.44|3.13|2.74|2.53|2.38| |EV EBITDA (倍)|7.46|10.20|6.37|5.68|4.95| [7] 可比公司估值 |公司|彭博代码|市值|净利润预测(亿元)|PE (X)| |----|----|----|----|----| | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |三七互娱|002555 CH|336.7|28.6|31.4|11.8|10.7| |恺英网络|002517 CH|344.4|21.2|24.4|16.3|14.1| |完美世界|002624 CH|214.8|7.5|11.9|28.7|18.1| |平均值| | | | |18.9|14.3| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档 [17]