报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 结合财报数据适度下调成本收入比、上调拨备支出等假设 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为1.3%/2.8%/3.6% BVPS为8.97/9.59/10.24元 当前A股股价对应25/26/27年PB为0.59/0.56/0.52倍 可比公司25年PB均值为0.69倍 维持20%的估值溢价 对应25年0.80倍PB 目标价7.18元/股 [3] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为342,507、348,775、353,836、361,504、374,031百万元 同比增长2.3%、1.8%、1.5%、2.2%、3.5% [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为91,618、93,679、94,888、97,622、101,212百万元 同比增长1.2%、2.2%、1.3%、2.9%、3.7% [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为86,270、86,479、87,576、90,069、93,348百万元 同比增长1.2%、0.2%、1.3%、2.8%、3.6% [5] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.80、0.81、0.82、0.84、0.88元 [5] - 2023 - 2027年每股净资产分别为7.92、8.37、8.97、9.59、10.24元 [5] - 2023 - 2027年总资产收益率分别为0.6%、0.5%、0.5%、0.5%、0.5% [5] - 2023 - 2027年平均净资产收益率分别为10.8%、9.9%、9.5%、9.1%、8.8% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为6.42、6.60、6.51、6.31、6.07 [5] - 2023 - 2027年市净率分别为0.67、0.64、0.59、0.56、0.52 [5] 公司表现情况 - 2025年3月27日股价5.33元 目标价格7.18元 52周最高价/最低价为5.67/4.23元 总股本/流通A股为9,916,108/8,697,856万股 A股市值528,529百万元 [7] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为 - 0.74、0.38、 - 2.02、18.96 相对表现%为0.33、1.28、 - 0.8、6.69 沪深300%为 - 1.07、 - 0.9、 - 1.22、12.27 [8] 公司经营情况 - 营收、PPOP增速回升 代理费率调降助力成本节约 截至24年末 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.8%、4.5%和0.2% 环比24Q3分别提升1.7pct、6.3pct以及持平 3月27日公告代理费率再次调降 利好后续经营 [11] - 扩表小幅放缓 零售、对公结构更为均衡 截至24年末 总资产、贷款增速分别较24Q3回落0.7pct、0.1pct至8.6%、9.4% 总负债、存款增速分别较24Q3回落0.4pct、1.7pct至8.7%、9.5% 24年全年净息差为1.87% 下行速度有所放缓 [11] - 资产质量整体稳健 零售板块受行业性因素影响略有承压 截至24年末 不良率为0.90% 相比24Q3上行4bp 拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3下行15.7pct、1bp 风险抵补能力依然充足 [11] 可比公司估值 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行2025E的PB分别为0.62、0.62、0.65、0.63、0.94倍 可比公司平均为0.69倍 [12] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023A - 2027E资产负债表和利润表相关数据 包括净利息收入、利息收入、利息支出等 以及核心假设如贷款增速、存款增速等 [13]