报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上，目标价为 9.3 元 [2][7][17] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩符合预期，主业稳健新兴业务表现亮眼，虽国内地产基建弱复苏使部分产品承压，但通过多元化转型和海外布局实现高质量发展，未来有望借助技术研发优势在行业变革中占先机 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 867,799.22 万股，已上市流通股 707,041.74 万股，总市值 660.40 亿元，流通市值 538.06 亿元，资产负债率 51.64%，每股净资产 6.58 元，12 个月内最高/最低价 9.35/5.75 元 [4] 业绩情况 - 2024 年营业收入 454.78 亿元，同比下降 3.39%；归母净利润 35.20 亿元，同比增长 0.41%；扣非归母净利润 25.54 亿元，同比下降 5.70%。单四季度营业总收入 110.92 亿元，同比下降 4.05%；归母净利润 3.81 亿元，同比下降 41.42%；扣非归母净利润 3.64 亿元，同比增长 4.86% [2] 经营亮点 - 产品多元化+海外持续发力，剔除股份支付费用净利润同比增长 18.4%。国内部分产品受行业需求下滑拖累，国内收入同比下滑 24.2%，与国内房地产关联度较高业务的国内营收占比降至约 13%，新兴板块收入占比突破 48%，海外收入同比增长超 30% [7] - 新兴板块表现亮眼，2024 年高空作业平台、土方机械、农业机械收入分别为 68.33、66.71、46.5 亿元，分别同比+19.74%、+0.34%、+122.29%，合计收入占比提升至 39.92%，毛利率分别同比提升 7.75、2.67、2.53pct。海外收入 233.8 亿元，占比达 51.41%，首次超越国内，海外综合毛利率 32.0%，比国内高 8.0% [7] - 新产品引领行业，全面拥抱具身智能。2024 年挖掘机补齐产品型谱，高机国内电动化渗透率达 90%，发布多款刷新记录产品，推出 40 款新能源产品，推出两款人形机器人样机，未来致力于产品“机器人化” [7] 风险控制 - 工程机械板块按揭和融资租赁销售金额占比分别为 4.11%、13.76%，占比分别较 2023 年同期+0.49、-5.9pct。截至 2024 年末，承担按揭担保责任的客户借款余额较去年同期下降 10.08 亿元，对第三方融资公司担保的最大敞口较去年同期下降 0.6 亿元 [7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 514.3、590.2、687.4 亿元，分别同比增长 13.1%、14.8%、16.5%，归母净利润分别为 50.3、60.5、72.7 亿元，分别同比增长 43.0%、20.2%、20.1%；EPS 分别为 0.58、0.70、0.84 元，给予 2025 年 16 倍 PE，对应目标价 9.3 元，维持“强推”评级 [7] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|45,478|51,433|59,023|68,743| |同比增速(%)|-3.4%|13.1%|14.8%|16.5%| |归母净利润(百万)|3,520|5,034|6,051|7,267| |同比增速(%)|0.4%|43.0%|20.2%|20.1%| |每股盈利(元)|0.41|0.58|0.70|0.84| |市盈率(倍)|19|13|11|9| |市净率(倍)|1.2|1.1|1.1|1.0| [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2025E 营业总收入 51,433 百万元，归母净利润 5,034 百万元等 [9]