报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 2024年中信建投零售经纪亮眼总体符合预期 2024年实现营业收入211亿同比-9.1% 归母净利润72亿同比+2.7% 年化ROE为8.22%同比-0.4pct 经营杠杆4.2倍小幅下滑 公司各项业务持续精进 作为头部券商有望优先受益 业绩迎来明显回暖 [1] 根据相关目录分别进行总结 总体概览 - 2024年实现营业收入211亿同比-9.1% Q4单季度营业收入68亿同比+39%环比+42% 归母净利润72亿同比+2.7% Q4单季度归母净利润29亿同比+119%环比+103% [1] - 2024年末公司总资产5664亿同比+8.4% 归母净资产1065亿同比+9.2% 年化ROE为8.22%同比-0.4pct 经营杠杆4.2倍较往年小幅下滑 [1] - 自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为41%/31%/13%/7%/4%/3% 分别同比+8/+4/-10/+1/-4/+1pct [1] 收费类业务 零售业务 - 2024年经纪业务收入58亿同比+5% Q4单季度经纪收入21亿同比+67%环比+69% [2] - 零售方面 24年公司证券经纪业务新开户客户199万户同比+63% “蜻蜓点金”APP客户月均活跃数位居行业第7 代理买卖收入47亿同比+21% [2] - 机构业务方面 二阶段费改落地 业务佣金率承压显著 24年公司席位租赁收入7.6亿同比-32% [2] - 财管方面 2024年高净值客户数量创近5年新高 金融产品保有规模近2400亿 代销金融产品收入同比-16%至6.8亿 [2] 投行业务 - 2024年投行收入25亿同比-48% Q4单季度收入10亿同比+10%环比+101% [3] - 2024年公司完成A股IPO主承销12家 金额62亿元同比-85% 承销家数和金额分别位列行业第1和第3 再融资15家 主承销金额89亿元同比-84% 承销家数和金额分别位列行业第2和第3 [3] - 债券承销1.6万亿元同比+7% 位列行业第2 完成并购交易4单 位居行业第2 交易金额238亿 位居行业第1 [3] - 截至24年末 在审IPO项目20家 位居行业第3 在审再融资项目13家 位居行业第2 进行中并购项目6单 位居行业第3 [3] 资管业务 - 2024年资管收入13亿同比+2% Q4单季度收入4亿同比+15%环比+48% [4] - 截至2024年底 中信建投基金AUM1422亿同比+52% 其中公募AUM942亿同比+38% 管理产品中6只产品进入市场前10% 投资业绩稳定 [4] 资金类业务 自营业务 - 2024年自营收入77亿同比+13% Q4单季度自营收入24亿同比+36%环比+35% [5] - 2024年末 交易性金融资产2020亿较年初-6% 其他权益工具投资148亿较年初大幅增长 衍生金融资产规模34亿较年初-20% [5][9] 信用业务 - 2024年利息净收入8亿同比-54% Q4单季度利息净收入3亿同比+66%环比+404% [9] - 2024年末 公司两融账户19.49万户同比+6.3% 信用账户净新增开户市占率2.68%同比+40% 两融余额628亿 市占率3.4% 买入返售金融资产111亿较年初-20% [9] 香港业务 - 2024年中信建投国际实现营业收入7.4亿同比+37% 净利润3.2亿同比+71% [11] - 投行业务上 年内参与并完成港股IPO保荐项目3家 募集资金74亿港元 债承项目215单 承销金额4085亿港元同比分别为+105%、+83% 财务顾问类项目2单 [11] - 财管业务上 2024年代理股票交易金额1036亿港元同比+44% 孖展余额6.62亿港元为年初的4.1倍 [11] 投资建议 - 维持“强烈推荐”评级 预计公司25/26/27年归母净利润89亿/102亿/113亿 同比+24%/+14%/+11% [11] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|23243|21129|24802|27601|30147| |同比增长|-15.7%|-9.1%|17.4%|11.3%|9.2%| |营业利润(百万元)|9499|8784|10926|12480|13875| |同比增长|-0.0%|-7.5%|24.4%|14.2%|11.2%| |归母净利润(百万元)|7034|7223|8921|10194|11336| |同比增长|-6.3%|2.7%|23.5%|14.3%|11.2%| |每股收益(元)|0.78|0.79|1.15|1.31|1.46| |PE|30.8|30.4|20.9|18.3|16.4| |PB|2.6|2.4|2.2|2.1|2.1| [10]