报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年潍柴动力营收2156.91亿元，同比+0.81%；归母净利润114.03亿元，同比+26.51%；扣非归母净利润105.27亿元，同比+30.29%；公司发布2024年度利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利人民币3.47元（含税） [1] - 2024Q4业绩超预期，业务多元化发展顺利，营收逆势同环比提升，盈利能力同环比大幅提升，费用端财务费用率同环比大幅下降 [2] - 产品结构持续优化，带动盈利能力向上，农业装备业务高端转型顺利，海外子公司凯傲营收和净利润创新高 [3] - 以旧换新政策补贴范围扩大，看好中重卡内需复苏，有望促进天然气发动机渗透率提升 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为2311.1/2416.1/2488.6亿元，归母净利为127.5/142.4/155.0亿元，对应EPS分别为1.46/1.63/1.78元，对应PE分别为11/10/9倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司披露2024年年度报告，营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，发布2024年度利润分配预案 [1] 2024Q4业绩情况 - 营收端：2024Q4营收537.37亿元，同比+0.30%，环比+8.64%，发动机和天然气发动机配套量同比下降，但营收逆势提升 [2] - 利润端：2024Q4归母净利润30.02亿元，同比+19.46%，环比+20.21%，毛利率和净利率同环比提升，单季度盈利能力接近历史最高水平 [2] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为6.24%/5.06%/3.90%/-0.29%，同比分别-0.89/+0.45/-0.57/-0.35pct，环比分别+0.16/+0.12/+0.05/-1.01pct，财务费用率下降系购买理财产品利息收入增加 [2] 产品结构与业务发展 - 产品结构持续优化，发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务稳健发展，农业装备业务高端转型顺利，子公司潍柴雷沃2024年营业收入173.93亿元，同比+18.38% [3] - 海外子公司凯傲2024年营收115亿欧元，同比+0.61%，德国凯傲集团实现净利润3.7亿欧元，同比+17.5%，盈利能力大幅提升 [3] 政策影响 - 2025年3月18日，三部委发布老旧营运货车报废更新通知，补贴范围扩大至天然气重卡和国四及以下排放标准营运货车，假设带来10%置换需求，将拉动约7.6万辆新增内需，有望促进天然气发动机渗透率提升 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为2311.1/2416.1/2488.6亿元，归母净利为127.5/142.4/155.0亿元，对应EPS分别为1.46/1.63/1.78元，按照2025年3月27日收盘价15.76元，对应PE分别为11/10/9倍，维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 215,691 | 231,112 | 241,611 | 248,859 | | 增长率（%） | 0.8 | 7.1 | 4.5 | 3.0 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 11,403 | 12,749 | 14,236 | 15,503 | | 增长率（%） | 26.5 | 11.8 | 11.7 | 8.9 | | 每股收益（元） | 1.31 | 1.46 | 1.63 | 1.78 | | PE | 12 | 11 | 10 | 9 | | PB | 1.6 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营收、成本、费用、利润、资产、负债等指标及相关增长率、比率等 [10]