报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司通过深化智能投顾产品矩阵、拓展全域流量生态及持续加码研发投入，有望在快速扩张的在线投教市场中巩固龙头地位，且各项业务处于快速成长期，付费客户数量将持续稳健增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,965|2,306|3,579|4,139|4,692| |同比（%）|6.23%|17.33%|55.22%|15.64%|13.36%| |归母净利润(百万元)|191|272|1,293|1,701|2,245| |同比（%）|-58.59%|42.81%|374.64%|31.55%|32.00%| |EPS-最新摊薄(港元/股)|0.46|0.66|3.13|4.12|5.44| |P/E(现价&最新摊薄)|86.94|60.88|12.83|9.75|7.39|[1] 市场数据 - 收盘价40.20港元，一年最低/最高价为5.66/47.40港元，市净率16.47倍，港股流通市值18,023.95百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产2.44元，资产负债率45.75%，总股本448.36百万股，流通股本448.36百万股 [6] 公司亮点 - 金融软件销售及服务总订单金额创历史新高：2024年金融软件销售及服务总订单金额同比+49%至35亿元，付费客户数同比+149%至18万人，整体退款率同比小幅+1.8pct至21.8%，截至2024年底，526个MCN账户总粉丝数达5,005万 [7] - 成本控制较强，各项费用率均下降：2024年营业成本同比+28%至4.1亿元，销售费用同比+11%至11亿元，销售费用率同比-2.76pct至46%，研发费用同比+11%至3.2亿元，研发费用率同比-0.80pct至14%，管理费用同比+13%至5亿元，管理费用率同比-0.82pct至21% [7] - 短期看点：2025年业绩弹性+产品矩阵更新+流量入口集中，2024年合同负债达14.9亿元将于2025年确认收入，整合产品为股道领航系列和超级投资家并推出新系列产品矩阵，九方智投APP平台化转型 [7] - 长期看点：探索AI全方面赋能，“九方灵犀”完成大语言模型私有化部署构建智能服务体系，推出“易知股道”领航版构建AI学习闭环 [7] 历史经营数据 |指标|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2024H2| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业总收入（会计口径，百万元）|274|709|1,452|1,850|1,965|2,306|1,408| |同比增速|2727%|158%|105%|27%|6%|17%|27%| |总订单金额（现金口径，百万元）|413|1,026|1,984|1,992|2,348|3,506|2,580| |同比增速|0%|148%|93%|0%|18%|49%|137%| |归母净利润（百万元）|-57.84|86.68|232.33|460.55|190.72|272.37|447| |同比增速|不适用|不适用|168%|98%|-59%|43%|95%|[23] 盈利预测表 |指标|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业总收入（会计口径，百万元）|10|274|709|1,452|1,850|1,965|2,306|3,579|4,139|4,692| |总订单金额（现金口径，百万元）|/|413|1,026|1,984|1,992|2,348|3,506|4,474|5,174|5,866| |营业成本（百万元）|-9|-48|-73|-193|-235|-322|-412|-430|-455|-469| |销售费用（百万元）|-11|-131|-372|-856|-973|-957|-1,060|-1,181|-1,283|-1,314| |研发费用（百万元）|0|-144|-200|-194|-230|-287|-319|-394|-373|-352| |管理费用（百万元）|-5|-38|-79|-144|-159|-419|-473|-483|-517|-493| |归属于母公司股东净利润（百万元）|-11|-58|87|232|461|191|272|1,293|1,701|2,245| |归属于母公司股东净资产（百万元）|-10|-63|-2|69|529|1,515|1,604|2,031|2,858|3,933| |营业收入增速|/|2727%|158%|105%|27%|6%|17%|55%|16%|13%| |归属于母公司股东净利润增速|/|-449%|250%|168%|98%|-59%|43%|375%|32%|32%| |ROE|/|158%|-266%|694%|154%|19%|17%|71%|70%|66%| |归属于母公司股东净资产增速|/|-500%|96%|3218%|665%|186%|6%|27%|41%|38%| |EPS（港元/股）|-0.03|-0.14|0.21|0.56|1.12|0.46|0.66|3.13|4.12|5.44| |BVPS（港元/股）|-0.03|-0.15|-0.01|0.17|1.28|3.67|3.89|4.92|6.93|9.53| |P/E（H）|-1573|-287|191|71|36|87|61|13|10|7| |P/B（H）|-1584|-264|-7469|240|31|11|10|8|6|4|[24]