报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年晨光股份业绩短暂承压，零售大店拥抱IP成长可期，维持“买入”评级；考虑新业务投入及业绩承压，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为15.8/17.6/19.5亿元，对应EPS为1.71/1.91/2.11元，当前股价对应PE为18.1/16.3/14.7倍，看好公司新五年战略发展、传统主业增长及盈利能力改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年实现营收242.3亿元（同比+3.8%），归母净利润14.0亿元（-8.6%）；2024Q4实现营收71.1亿元（-5.0%），归母净利润3.7亿元（-13.5%） [4] 盈利能力 - 2024年毛利率18.9%（持平），2024Q4毛利率16.8%（+1.1pct）；2024年期间费用率11.8%（+1.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/4.1%/0.8%/-0.2%，分别同比+0.5/+0.6/持平/+0.1pct；2024年销售净利率为6.0%（-1.0pct） [5] 收入拆分 - 传统核心业务：2024年收入93.3亿元（+2%），晨光科技收入11.4亿元（+33%），预计随着产品力提升和线上布局完善，该业务维持稳定增长 [6] - 晨光科力普：2024年收入138.3亿元（+4%），成功拓展多领域客户，毛利率6.9%（-0.2pct），毛利率承压 [6] - 零售大店：2024年实现收入14.8亿元（+11%），九木杂物社收入14.1亿元（+13.4%）；截至2024年末，零售大店数量达779家（九木杂物社741家，晨光生活馆38家），全年净开120家，随着线下拓展等提升，积极拥抱IP，未来成长可期 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,351|24,228|26,920|29,665|32,441| |YOY(%)|16.8|3.8|11.1|10.2|9.4| |归母净利润(百万元)|1,527|1,396|1,581|1,760|1,953| |YOY(%)|19.1|-8.6|13.3|11.3|11.0| |毛利率(%)|18.9|18.9|18.9|19.1|19.4| |净利率(%)|6.5|5.8|5.9|5.9|6.0| |ROE(%)|19.7|15.4|14.9|14.9|14.6| |EPS(摊薄/元)|1.65|1.51|1.71|1.91|2.11| |P/E(倍)|18.8|20.5|18.1|16.3|14.7| |P/B(倍)|3.7|3.2|2.7|2.4|2.1|[7][11]