报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 与控股股东均胜电子战略协同效应有望逐步显现，提升公司智能座舱产品综合竞争力，且控股股东增持股权展现对公司经营发展的强信心 [1] - 受豪华品牌客户销量下滑影响营收增速放缓，但毛利率稳中有升，客户集中度降低 [5] - 新品拓展带来研发等期间费用的增长，造成公司业绩短期承压，但低空经济领域新产品有望为公司带来新的业绩增长潜力 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码为 002870.SZ，2025 年 3 月 27 日 A 股收盘价 36.06 元，上证指数 3373.75，总股本 13207.56 万股，实际流通 A 股 12792.36 万股，流通 A 股市值 47.63 亿元 [2] 2024 年年度报告业绩情况 - 全年实现营业收入 59.02 亿元，同比 +1.97%，归母净利润 1.55 亿元，同比 -3.67%，扣非归母净利润 1.51 亿元，同比 -27.49%，EPS 为 1.18 元 [5] - 2024 年 Q4 实现营业收入 15.00 亿元，同比 -8.45%，环比 +3.64%，归母净利润 0.30 亿元，同比 +45.55%，环比 -34.45%，扣非归母净利润 0.30 亿元，同比 -41.08%，环比 -30.16% [5] 营收与客户情况 - 豪华品牌客户 BBA 销量下滑影响营收增速，自主品牌客户出货量增长对冲影响，全年营收微增，2024 年前五大客户收入占比同比 -5.32pct 至 68.34% [5] - 分产品看，汽车智能座舱部件、新能源汽车配件等、衡器产品营收分别为 40.99 亿元、9.87 亿元、7.69 亿元，同比分别 -0.71%、+4.49%、+14.34%；分地区看，中国境内、境外营收分别为 27.85 亿元、31.17 亿元，同比分别 +0.66%、+3.17% [5] 盈利能力情况 - 2024 年经调整后毛利率同比 +0.17pct 至 24.17%，其中汽车智能座舱部件、新能源汽车配件等、衡器产品毛利率同比分别 +0.60pct、-3.71pct、+0.97pct，中国境内、境外毛利率同比分别 +0.57pct、-0.18pct [5] 费用与业绩情况 - 2024 年研发费用同比增长 26.97%至 4.29 亿元，研发费用率同比 +1.43pct 至 7.28%，Q4 单季研发费用 1.62 亿元，同比 +48.51%，环比 +92.07%，研发费用率达 10.79% [5] - 2024 年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.50%、6.62%、1.99%，同比分别 +0.44pct、+0.56pct、+0.48pct，财务费用率上涨源于新增长期借款 [5] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5902.13|6512.07|7065.29|7555.75| |收入增长率%|1.97|10.33|8.50|6.94| |归母净利润(百万元)|155.26|179.73|199.96|219.20| |利润增速%|-3.67|15.76|11.26|9.62| |毛利率%|24.17|24.20|24.20|24.21| |摊薄 EPS(元)|1.18|1.36|1.51|1.66| |PE|30.68|26.50|23.82|21.73| |PB|2.97|2.68|2.43|2.29| |PS|0.81|0.73|0.67|0.63|[7] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司分别实现营业收入 65.12 亿元、70.65 亿元、75.56 亿元，归母净利润 1.80 亿元、2.00 亿元、2.19 亿元，摊薄 EPS 分别为 1.36 元、1.51 元、1.66 元，对应 PE 分别为 26.50 倍、23.82 倍、21.73 倍，维持“推荐”评级 [8]