报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][14] 报告的核心观点 - 招商证券2024年年报显示业绩稳健增长，政策提振市场信心，交投活跃度提升，财富管理与机构业务回暖，自营业务成业绩增长主要驱动力 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入208.91亿元，同比提升5.4%；归母净利润103.86亿元，同比提升18.51%；ROE为8.82%，同比增加0.91pct；EPS为1.13元/股，同比提升20.21% [1] 财富管理与机构业务 - 2024年经纪业务手续费净收入61.83亿元，同比提升11.79%；期末货币资金1443.22亿元、同比增长31.18%，因客户资金增加 [2] - 2024年托管客户资产规模达4.27万亿元，同比增长14.78%；财富管理个人客户数同比增长16.66%，高净值客户数同比增长9.46% [2] - 2024年下半年度非货币市场基金、权益基金、股票型指数基金保有规模分别为959亿元、699亿元、533亿元，分别排名证券行业第4、第5、第4 [2] - 机构业务托管外包规模达3.46万亿元；私募基金产品托管数量市场份额达21.72%，连续11年排名第一 [2] 自营业务 - 2024年实现投资收益（含公允价值变动收益）95.27亿元，同比增长41.57%；金融资产规模3788亿元，同比上涨1.13%，因资本市场政策落地，交投市场回暖，权益方向性投资业务获较好收益 [3] 资管与投行业务 - 2024年投行业务收入8.56亿元，同比下跌34.22%；股权承销金额91.26亿元，同比下滑55%，行业排名第8；IPO储备项目14单，行业排名第5；债券融资规模约为4265.24亿元，同比增长30.91%，市占率持续提升 [3] - 2024年资管业务手续费净收入7.17亿元，同比提升0.61%，招商资管公募业务启航，业绩与管理规模稳步提升 [3] 投资建议 - 对公司2025年与2026年的盈利预测分别上调7.8%和5.0%，预测2025 - 2027年公司归母净利润分别为108.14亿元、116.38亿元、120.34亿元，同比增长4.1%/7.6%/3.4%，当前股价对应的PE为15.4/14.3/13.8x，PB为1.4/1.3/1.2x [4][14] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|19,821|20,891|23,138|25,684|27,241| |(+/-%)|3.1%|5.4%|10.8%|11.0%|6.1%| |归母净利润(百万元)|8,764|10,386|10,814|11,638|12,034| |(+/-%)|8.6%|18.5%|4.1%|7.6%|3.4%| |摊薄每股收益(元)|0.94|1.13|1.24|1.34|1.38| |净资产收益率(ROE)|7.9%|8.8%|8.1%|8.3%|8.1%| |市盈率(PE)|20.4|17.0|15.4|14.3|13.8| |市净率(PB)|1.4|1.3|1.4|1.3|1.2| [5]