报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年归母净利同比+19.4%，看好油运供需格局改善下景气度上行 [1] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入260、269、283亿元，同比增速分别为11.8%、3.3%、5.3%，归母净利润50.26、54.16、57.69亿元，当前股价对应PE分别为11、10、9倍 [4] - 公司为全球油运龙头和中国LNG运输业务的引领者，油轮运力规模世界第一，在中国油气进口运输市场中竞争优势显著，看好公司长期发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司实现营收232.4亿元，同比+2.2%，销售毛利63.3亿元，同比-4.3%，毛利率27.2% [1] - 2024年公司财务/管理/研发/销售费用率分别为4.6%/4.6%/0.2%/0.4%，同比分别-0.6pct/+0.3pct/+0.1pct/持平 [1] - 2024年公司实现归母净利40.4亿元，同比+19.4%，归母净利率17.4%；扣非后归母净利39.8亿元，同比-3.8%，扣非归母净利率17.1% [1] - 4Q24公司实现营收61.0亿元，同比+9.8%，销售毛利率为20.1%；归母净利润6.2亿元，归母净利率为10.2%；扣非归母净利6.29亿元 [1] 分业务结构 - 2024年外贸油轮船队运输收入145.74亿元，同比+4.1%，运输毛利35.86亿元，同比-13.5%，毛利率24.6%，同比 -5.0pct [2] - 2024年内贸油轮船队运输收入59.09亿元，同比-4.8%，运输毛利14.75亿元，同比-0.9%，毛利率25.0%，同比+1.0pct [2] - 2024年LNG运输板块贡献归母净利润8.11亿元，同比+2.66% [2] - 2024年公司LPG和化学品运输分别实现2.06和3.14亿元营收，同比分别-18.6%和-19.1%，毛利率分别为25.2%和16.9% [2] 公司分红 - 2024年公司分红比率为50.82%，全年合计每股股利0.43元，较2023年提升0.08元/股 [2] - 按照2025/3/27公司股价11.41元/股、全年每股股利0.43元计算，2024年公司股息率为3.8% [2] 运力规模 - 截至2024年12月31日，油轮运力159艘，共计2374万载重吨，在建油轮运力12艘，共计236.4万载重吨 [3] - 已投入运营的LNG船舶50艘，共计842万立方米，在建LNG船舶37艘，共计663万立方米，另有1条光租租入LNG船舶，17.4万立方米已投入运营 [3] - 拥有LPG运力11艘，4.26万立方米，在建LPG运力2艘，1.53万立方米 [3] - 共有化学品运力8艘，7.29万载重吨，在建化学品运力1艘，1.15万载重吨 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,244|25,998|26,850|28,277| |增长率（%）|2.2|11.8|3.3|5.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|4,037|5,026|5,416|5,769| |增长率（%）|19.4|24.5|7.8|6.5| |每股收益（元）|0.85|1.05|1.14|1.21| |PE|14|11|10|9| |PB|1.5|1.4|1.3|1.2|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为2.25%、11.85%、3.28%、5.32%，EBIT增长率分别为-4.72%、28.11%、6.87%、5.12%，净利润增长率分别为19.37%、24.52%、7.76%、6.52% [9][10] - 盈利能力：2024 - 2027年毛利率分别为27.24%、30.59%、30.96%、30.72%，净利润率分别为17.37%、19.33%、20.17%、20.40%，总资产收益率ROA分别为4.98%、5.93%、6.14%、6.27%，净资产收益率ROE分别为11.25%、12.94%、12.99%、12.90% [9][10] - 偿债能力：2024 - 2027年流动比率分别为0.93、1.07、1.29、1.51，速动比率分别为0.67、0.80、1.02、1.23，现金比率分别为0.55、0.68、0.89、1.11，资产负债率分别为51.90%、49.97%、48.15%、46.45% [9][10] - 经营效率：2024 - 2027年应收账款周转天数分别为8.63、7.88、8.18、8.10，存货周转天数分别为26.55、26.08、25.21、24.86，总资产周转率分别为0.30、0.31、0.31、0.31 [10] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.85、1.05、1.14、1.21，每股净资产分别为7.52、8.14、8.74、9.37，每股经营现金流分别为1.81、1.92、2.03、2.12，每股股利分别为0.43、0.54、0.58、0.61 [10] - 估值分析：2024 - 2027年PE分别为14、11、10、9，PB分别为1.5、1.4、1.3、1.2，EV/EBITDA分别为9.54、8.09、7.61、7.28，股息收益率分别为3.76%、4.68%、5.05%、5.38% [10] - 现金流量表：2024 - 2027年净利润分别为4,385、5,460、5,884、6,268百万元，经营活动现金流分别为8,625、9,179、9,662、10,127百万元，投资活动现金流分别为-8,759、-3,912、-3,066、-3,116百万元，筹资活动现金流分别为-102、-3,765、-4,268、-4,467百万元，现金净流量分别为-84、1,501、2,328、2,545百万元 [10]