报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收12.48亿元，同比+2.57%，净利润亏损进一步扩大至2.88亿元，亏损同比+47.78%，业绩符合预期；自研域控收入增长迅猛，研发投入持续加码；配股募资加码高阶智驾，具身智能跨界布局AI生态；下调2025 - 2026年营收和归母净利润，预计2027年营业收入为35.4亿元，归母净利润为1.4亿元，对应30x 2027E P/E，看好公司长期投资价值，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|1216|1248|1768|2783|3543| |同比(%)|(8.27)|2.57|41.70|57.42|27.29| |归母净利润（百万元）|(195.11)|(288.34)|(222.35)|(16.47)|140.11| |同比(%)|43.01|(47.78)|22.89|92.59|950.58| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.81)|(1.19)|(0.92)|(0.07)|0.58| |P/E（现价&最新摊薄）|(21.31)|(14.42)|(18.70)|(252.35)|29.67|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：18.60 - 一年最低/最高价：11.52/115.60 - 市净率(倍)：4.75 - 港股流通市值(百万港元)：4,041.54 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：3.91 - 资产负债率(%)：42.15 - 总股本(百万股)：241.95 - 流通股本(百万股)：217.29 [6] 事件 - 公司公布2024年年报，营收和净利润情况如核心观点所述 [7] 自研域控与研发投入 - 自动驾驶解决方案及产品贡献收入11.93亿元，占全年总收入95.58%，其中域控制器销售收入达11.35亿元；全栈自研产品iDC系列爆发式增长，iDC100和iDC300收入从2023年的1396万元跃升至9377万元，受益于奇瑞汽车订单驱动；2024年交付22.7万套自动驾驶解决方案，交付量同比增长75%，基于地平线征程6芯片已获得头部车企量产定点；研发费用达2.81亿元，同比+29.56%，占2024年营收22.49% [7] 配股募资与跨界布局 - 2025年2月完成1119万股配售，募资2.28亿港元，60%资金用于高阶智驾研发，25%补充运营资金；2025年3月成立全资子公司艾摩星机器人，注册资本1000万元，专注机器人技术及核心软硬件研发，致力于“AI + 汽车”与具身智能领域跨界融合 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|1,149.25|1,362.99|1,728.42|2,063.96| |现金及现金等价物|181.11|83.62|322.60|398.01| |应收账款及票据|222.12|485.08|526.97|653.89| |存货|298.94|368.54|392.19|479.83| |其他流动资产|447.08|425.76|486.66|532.23| |非流动资产|411.67|422.64|433.60|444.53| |固定资产|308.49|304.76|301.22|297.86| |商誉及无形资产|72.00|76.20|80.19|83.98| |长期投资|0.00|0.50|1.00|1.50| |其他长期投资|4.78|4.78|4.78|4.78| |其他非流动资产|26.41|36.41|46.41|56.41| |资产总计|1,560.92|1,785.64|2,162.02|2,508.49| |流动负债|476.13|823.20|1,116.05|1,322.41| |短期借款|144.73|174.73|204.73|234.73| |应付账款及票据|114.92|485.82|655.28|761.76| |其他|216.49|162.66|256.05|325.92| |非流动负债|181.77|281.77|381.77|381.77| |长期借款|170.17|270.17|370.17|370.17| |其他|11.60|11.60|11.60|11.60| |负债合计|657.90|1,104.97|1,497.82|1,704.18| |股本|230.76|230.76|230.76|230.76| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司股东权益|903.02|680.67|664.20|804.31| |负债和股东权益|1,560.92|1,785.64|2,162.02|2,508.49|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|1,247.72|1,768.00|2,783.15|3,542.59| |营业成本|1,156.90|1,501.83|2,282.18|2,834.08| |销售费用|30.39|35.36|41.75|46.05| |管理费用|57.50|70.72|83.49|70.85| |研发费用|280.65|353.60|361.81|425.11| |其他费用|9.42|9.42|9.42|9.42| |经营利润|(287.13)|(202.93)|4.50|157.08| |利息收入|5.11|7.24|3.34|12.90| |利息支出|5.25|25.60|23.25|28.81| |其他收益|(1.06)|(1.06)|(1.06)|(1.06)| |利润总额|(288.34)|(222.35)|(16.47)|140.11| |所得税|0.00|0.00|0.00|0.00| |净利润|(288.34)|(222.35)|(16.47)|140.11| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司净利润|(288.34)|(222.35)|(16.47)|140.11| |EBIT|(277.72)|(193.51)|13.92|166.50| |EBITDA|(277.72)|(173.99)|33.46|186.07|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|(404.98)|(170.33)|163.79|105.79| |投资活动现金流|(264.82)|(31.56)|(31.56)|(31.56)| |筹资活动现金流|127.16|104.40|106.75|1.19| |现金净增加额|(539.34)|(97.49)|238.97|75.41| |折旧和摊销|0.00|19.52|19.55|19.57| |资本开支|(218.72)|(20.00)|(20.00)|(20.00)| |营运资本变动|0.00|5.83|136.40|(83.77)|[8] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股收益(元)|(1.19)|(0.92)|(0.07)|0.58| |每股净资产(元)|3.91|2.81|2.75|3.32| |发行在外股份(百万股)|241.95|241.95|241.95|241.95| |ROIC(%)|(21.63)|(16.51)|1.18|12.57| |ROE(%)|(31.93)|(32.67)|(2.48)|17.42| |毛利率(%)|7.28|15.05|18.00|20.00| |销售净利率(%)|(23.11)|(12.58)|(0.59)|3.96| |资产负债率(%)|42.15|61.88|69.28|67.94| |收入增长率(%)|2.57|41.70|57.42|27.29| |净利润增长率(%)|(47.78)|22.89|92.59|950.58| |P/E|(14.42)|(18.70)|(252.35)|29.67| |P/B|4.39|6.11|6.26|5.17| |EV/EBITDA|(12.38)|(25.97)|131.76|23.45|[8]