报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 钧达股份2024年营收下滑、净利润亏损，主要受行业去产能周期影响；当前光伏行业去产能进入后程，供需关系改善，价格提升，预计25年企稳回升；公司N型电池出货领先且海外销售占比增长，看好其受益于行业集中度提升 [1][2][3][8] 各目录总结 行业下行带来全年亏损，预计25年企稳回升 - 2024Q4公司营收17.5亿元、归母净利润 -1.7亿元，因行业去产能、产业链价格下行致业绩不利；目前光伏行业去产能进入后程，供需改善、价格提升，一季度电池片价格上涨，预计行业企稳回升 [1] N型电池出货提升，保持行业领先 - 公司2022年底率先实现N型TOPCon电池大规模量产；截至2024年底有44GW N型电池产能，2024年电池出货33.74GW、同比增12.62%，其中N型电池出货30.99GW、占比超90%、同比增50.58%，电池出货全球第三，N型出货行业领先 [2] 海外销售占比增长，关注公司出海节奏 - 海外光伏电池产能短缺，公司海外销售占比从2023年4.69%增至2024年23.85%，在印度、土耳其、欧洲等市场占有率领先；拟产能出海构建海外稀缺产能，辐射高价值市场，增强全球供应能力 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为132.32、170.37、204.42亿元，EPS分别为3.87、6.67、8.15元，当前股价对应PE分别为14.6、8.4、6.9倍 [4] 公司盈利预测（百万元） - 主营收入2024 - 2027年分别为9,952、13,232、17,037、20,442百万元，增长率分别为 -46.7%、33.0%、28.8%、20.0%；归母净利润分别为 -591、886、1,529、1,868百万元，增长率分别为 -172.5%、72.6%、22.2%；摊薄每股收益分别为 -2.58、3.87、6.67、8.15元；ROE分别为 -15.2%、16.6%、19.5%、17.1% [10] - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各项目在2024 - 2027年的预测数据；主要财务指标显示成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等方面的变化 [11]