报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 歌尔股份盈利能力显著提升，多环节卡位AI眼镜有望深度受益行业爆发 [1] - 智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，且公司为全球XR行业代工龙头，有望受益于行业出货增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度实现营业收入1009.54亿元（YoY+2.41%），实现归母净利润26.65亿元（YoY+144.93%） [1] - 2024年四季度实现营业收入313.08亿元（YoY+27.13%，QoQ+6.99%），实现归母净利润3.20亿元（YoY+63.23%，QoQ - 71.45%） [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|100,954|104,317|110,900|121,000| |同比增速(%)|2.4%|3.3%|6.3%|9.1%| |归母净利润(百万)|2,665|3,535|4,268|5,283| |同比增速(%)|144.9%|32.6%|20.7%|23.8%| |每股盈利(元)|0.76|1.01|1.22|1.51| |市盈率(倍)|35|26|22|18| |市净率(倍)|2.8|2.6|2.4|2.1|[3] 各业务情况 智能声学整机业务 - 实现营业收入262.96亿元（YoY+8.73%），实现毛利率9.47%（YoY+2.73pct），或为稼动率提升实现的盈利能力改善 [7] - 2025年苹果有望发布AirPods Pro3，公司作为智能声学整机组装领先厂商或有望受益 [7] 精密零组件业务 - 2024年实现营收150.51亿元（YoY+15.85%），毛利率21.51%（YoY+1.02pct） [7] - 端侧AI推动声学传感器等产品性能升级，公司作为全球声学零组件龙头之一有望受益 [7] 智能硬件业务 - 2024年实现营收571.99亿元（YoY - 2.57%），毛利率9.17%（YoY+1.9pct），个别低毛利率项目收入下降但对毛利结构有积极影响 [7] - 2024年全球AI智能眼镜销量为152万台（YoY+533%），预计2025年迎来AI眼镜爆发元年，公司多环节布局AI眼镜，有望受益行业出货量增长 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为35.35/42.68/52.83亿元（2025/2026年前值36.49/44.86亿元，调整原因为游戏机业务生命周期中后期正常出货下滑），维持“推荐”评级 [7]