报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比下滑，考虑煤价下滑下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，公司具高成长性且破净状态下估值有望修复，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入657.4亿元，同比-10.4%；归母净利润48.6亿元，同比-22%；扣非后归母净利润46.4亿元，同比-21.2%。单Q4营收90.9亿元，环比-53.3%；归母净利润7.2亿元，环比-40.5%；扣非后归母净利润5.6亿元，环比-52.9% [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润33.7/45/50.9亿元（2025 - 2026年前值为63.0/66.4亿元），同比-30.7%/+33.6%/+13.1%；EPS为1.25/1.67/1.89元，对应当前股价PE为11.1/8.3/7.3倍 [4] 商品煤业务 - 2024年商品煤产销量2055.3/1536.7万吨，同比-6.5%/-13.8%，Q4产销量488.3/348.9万吨，环比-8.7%/-9.3% [4] - 2024年吨煤售价1100.4元/吨，同比-5.1%，Q4吨煤售价1051.7元/吨，环比-0.1%；2024年吨煤成本552.8元/吨，同比-6.7%，Q4吨煤成本538元/吨，环比-0.5%；2024年吨煤毛利547.6元/吨，同比-3.5%，Q4吨煤毛利513.7元/吨，环比+0.4% [4] 焦炭/甲醇/乙醇业务 - 2024年焦炭产销量354.7/352.2万吨，同比-6%/-6.1%，Q4产销量89.4/92.8万吨，环比-6.3%/+4.4%；甲醇产销量40.8/19.8万吨，同比-22.7%/-61.8%，Q4产销量12.1/4.1万吨，环比-4.2%/+2.3%；乙醇产销量37.1/36.2万吨，Q4产销量14.8/15.2万吨，环比-0.3%/+3.2% [5] - 2024年焦炭平均售价1961.04元/吨，同比-15.9%，Q4平均售价1768.9元/吨，环比-4%；2024年焦炭主要原材料洗精煤采购价格1560.52元/吨，同比-14.4%，Q4洗精煤采购单价1357.82元/吨，环比-22.6%。甲醇2024年平均售价2157.2元/吨，同比+1.6%，Q4平均售价2165元/吨，环比+0.6%；乙醇2024年平均售价4999.42元/吨，Q4平均售价4688元/吨，环比-8.9% [5] 成长与估值 - 煤电方面，800万吨/年陶忽图矿井建设加快推进，计划2025年底建成；300万吨/年信湖煤矿转入系统恢复新阶段；聚能发电2*660MW超超临界燃煤发电机组项目围绕2025年底“双机双投”目标推进。煤化工方面，年产3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺、10亿立方米焦炉煤气分质深度利用等重点项目加速推进。非煤矿山方面，全年收储石灰石资源1亿吨，7座矿山建成投产，新增石灰石资源产能1640万吨/年，产能增至2740万吨/年 [5] - 截至2025年3月27日公司PB为0.89处于破净状态；公司发布2025 - 2027年股东回报计划，最低分红比例由30%提升至35%，2024年公司分红比例41.6%，同比-1.67pct，对应当前股息率为5.4% [5]