报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 益生股份为国内白鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为6.55亿元、7.56亿元、8.80亿元；EPS分别为0.59元、0.68元、0.79元；对应PE为16倍、14倍、12倍 [4] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年公司营收31.36亿元，同比-2.76%；归母净利润为5.04亿元，同比-6.84%；扣非后归母净利润为5亿元，同比-7.41% [4] - 2024Q4公司营收9.82亿元，同比+73.41%；归母净利润2.03亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润为1.99亿元，同比扭亏为盈 [4] - 2024年公司综合毛利率29.41%，同比-2.20pct；期间费用率为11.09%，同比-0.64pct；2024Q4公司综合毛利率33.13%，同比+31.76pct；期间费用率为10.96%，同比-8.26pct [4] 公司业务情况 鸡业务 - 2024年鸡业务收入26.97亿元，同比-9.5%，占总营收的比重为86%；毛利率为33.54%，同比+0.28pct [4] - 2024年公司父母代、商品代鸡苗销量合计5.86亿羽，同比-9.3% [4] - 2024年公司进口祖代鸡数量为23万套，占国内进口总额的1/3左右，2025年3月公司率先突破法国引种渠道，两批次合计引种3.6万套利丰祖代鸡 [4] - 2024年公司父母代鸡苗销量和价格同比均有下降，预计2025年父母代鸡苗尤其是进口品种的价格仍将维持较高水平 [4] - 2024年公司商品代鸡苗销量约5.7亿羽，同比-9%；价格同比上涨，2025年公司商品代鸡苗产能预计将提升 [4] 种猪业务 - 公司种猪产能自2023年10月以来逐步释放，2024年公司种猪存栏量、产量和销量均创下历史新高，全年猪业务实现收入2.24亿元，同比大幅增加(+320.39%)，占总营收的比重提升至7.13%；毛利率为3.08%，同比-0.45pct [4] - 预计2025年随着产能的继续释放，公司种猪业务产量和销量将进一步大幅提升 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3135.83|3570.85|3958.80|4353.21| |增长率|-2.76%|13.87%|10.86%|9.96%| |归母净利润(百万元)|503.82|655.39|755.50|879.52| |增长率|-6.84%|30.08%|15.27%|16.42%| |每股收益EPS(元)|0.46|0.59|0.68|0.79| |净资产收益率ROE|11.09%|12.92%|13.24%|13.67%| |PE|21|16|14|12| [5] 公司财务预测表 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1626.99|915.99|2134.32|3473.99| |应收和预付款项(百万元)|118.97|145.30|155.56|171.30| |存货(百万元)|417.14|485.19|533.91|578.90| |固定资产和在建工程(百万元)|4172.83|3609.93|3047.03|2484.12| |资产总计(百万元)|7498.65|6290.10|6983.68|7800.37| |负债合计(百万元)|2970.71|1206.33|1275.48|1363.19| |归属母公司股东权益(百万元)|4466.48|5021.10|5645.52|6373.95| |股东权益合计(百万元)|4527.94|5083.77|5708.21|6437.18| [6] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3135.83|3570.85|3958.80|4353.21| |营业成本(百万元)|2213.73|2564.55|2815.84|3047.54| |营业利润(百万元)|502.52|655.44|754.35|878.21| |利润总额(百万元)|500.53|653.46|752.36|876.23| |净利润(百万元)|502.04|656.59|755.52|880.08| |归属母公司股东净利润(百万元)|503.82|655.39|755.50|879.52| [6] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额(百万元)|753.36|1260.42|1362.66|1505.93| |投资活动现金流净额(百万元)|-591.46|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流净额(百万元)|208.60|-1971.42|-144.33|-166.26| |现金流量净额(百万元)|370.50|-711.00|1218.33|1339.66| [7] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|0.45|0.52|0.60|0.59| |固定资产周转率|0.83|0.96|1.25|1.68| |资产负债率|39.62%|19.18%|18.26%|17.48%| |ROE|11.09%|12.92%|13.24%|13.67%| |ROA|6.70%|10.44%|10.82%|11.28%| |ROIC|13.21%|17.30%|23.11%|32.36%| |PE|21.06|16.19|14.04|12.06| |EV/EBITDA|11.85|7.17|5.74|4.35| |股息率|3.12%|0.95%|1.24%|1.42%| [7]