报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年光大证券业绩略超预期，扣非归母净利润同比增幅更能反映业绩表现，减值冲回和管理费下降提振业绩，看好市场回暖下公司财富管理业务释放业绩 [1][6] - 上调25 - 27E盈利预测，公司作为光大集团内唯一有证券牌照的核心子公司，有望打造产融协同标杆 [6] 各部分总结 财务数据 - 2024年公司实现营收96.0亿元/yoy - 4.3%；归母净利润30.6亿元/yoy - 28.4%，扣非归母净利润30.1亿元/yoy + 60.7%；扣非加权平均ROE 4.49%/yoy + 1.85pct；4Q24归母净利润10.7亿元/yoy扭亏/qoq + 78.0% [1] - 预测2025 - 2027E营业收入分别为116.4亿、126.5亿、138.0亿元，收入同比增长率分别为21.29%、8.66%、9.10%；归属母公司净利润分别为36.6亿、40.1亿、44.1亿元，净利润同比增长率分别为19.78%、9.57%、9.97% [2] 业务表现 - 经纪表现稳健，融资成本下行和固收投资增加驱动净利息同比双位数增长，2024年主营收94.2亿元/yoy + 1%，经纪、投行、资管、利息净收入、投资分业务线收入有不同变化 [6] - 财富管理业务提质增效，毛利率yoy + 12pct，贡献公司营收49%，零售业务客户数、资产有增长，证券投顾签约客户数和资产增加，代销金融净收入增长 [6] - 配置型债券驱动自营稳健扩表，24年末金融投资资产规模较上年末+14%，交易性金融资产中债券占比上升，关注25年股债再平衡趋势 [6] - 券商资管量增不敌价减，公募稳定贡献业绩，24年大资管业务合计实现利润7.3亿元/贡献达12%，各资管子公司有不同表现 [6] 市场数据 - 2025年3月27日收盘价17.32元，一年内最高/最低22.51/13.49元，市净率1.4，息率2.14，流通A股市值676.64亿元 [3] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产12.77元，资产负债率76.37%，总股本46.11亿股，流通A股39.07亿股，流通B股无，H股7.04亿股 [3]