报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年晨光股份业绩短暂承压，零售大店拥抱IP成长可期，维持“买入”评级；考虑到公司新业务相关投入持续，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为15.8/17.6/19.5亿元，对应EPS为1.71/1.91/2.11元，当前股价对应PE为18.1/16.3/14.7倍，看好公司新五年战略稳步发展，传统主业稳健增长，盈利能力持续改善 [4] 报告各部分总结 公司基本信息 - 当前股价31.04元，一年最高最低为40.09/25.01元，总市值286.76亿元，流通市值286.76亿元，总股本9.24亿股 [1] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为18.9%（持平），2024Q4毛利率16.8%（+1.1pct）；2024年公司期间费用率11.8%（+1.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/4.1%/0.8%/-0.2%，分别同比+0.5/+0.6/持平/+0.1pct；综合影响下，2024年公司销售净利率为6.0%（-1.0pct） [5] 收入拆分 - 传统核心业务2024年收入93.3亿元（+2%），其中晨光科技收入11.4亿元（+33%），随着产品力提升和线上布局完善，预计维持稳定增长 [6] - 晨光科力普2024年收入138.3亿元（+4%），成功拓展多领域客户，毛利率6.9%（-0.2pct），毛利率有所承压 [6] - 零售大店2024年实现收入14.8亿元（+11%），其中九木杂物社2024年收入14.1亿元（+13.4%）；截至2024年末，零售大店数量合计达779家（九木杂物社741家，晨光生活馆38家），全年净开120家；随着线下渠道拓展等提升，积极拥抱IP，未来零售大店业务成长可期 [6] 财务预测摘要 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为269.2/296.65/324.41亿元，同比增长11.1%/10.2%/9.4%；归母净利润分别为15.81/17.6/19.53亿元，同比增长13.3%/11.3%/11.0%；毛利率分别为18.9%/19.1%/19.4%；净利率分别为5.9%/5.9%/6.0%；ROE分别为14.9%/14.9%/14.6% [7][11]