报告公司投资评级 - 由原评级下调至“谨慎推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年天齐锂业营收和归母净利同比大幅下滑且由盈转亏，单季度看24Q4营收和归母净利也呈下降趋势 [1] - 锂盐销量明显提升，但高价精矿库存拖累业绩，SQM投资收益大幅下滑，资产减值增加，财务费用增加 [2][3][4] - 公司控股澳洲greenbush锂矿，成本优势显著，自有资源产能和冶炼端配套项目持续扩张，预计2025 - 2027年归母净利分别为10.5、21.4和29.0亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收130.6亿元，同比 - 67.7%，归母净利 - 79.0亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利 - 79.2亿元，同比由盈转亏；24Q4实现营收30.0亿元，同比 - 57.8%，环比 - 17.8%，归母净利 - 22.0亿元，同比亏损增加14.0亿元，环比亏损增加17.0亿元，扣非归母净利 - 21.9亿元，同比亏损增加13.8亿元，环比亏损增加16.7亿元 [1] 业务板块情况 - 锂矿端：2024年泰利森锂精矿产量141万吨，其中技术级5.7万吨，销售给雅保69.3万吨，截至24年底公司锂精矿库存29.9万吨，同比 - 26.9% [2] - 冶炼端：2024年安居项目爬坡并实现达产，锂盐产量7.1万吨，同比 + 39.4%，销量10.3万吨，同比 + 81.5% [2] - 价格方面：2024年国内电池级碳酸锂均价9.0万元，同比 - 64.6%，其中24Q4电池级碳酸锂均价7.6万元，环比 - 4.8% [2] 其他影响因素 - SQM投资收益大幅下滑：2024年投资收益 - 8.4亿元，同比减少39.5亿元，24Q4为0.6亿元，环比减少1.6亿元，一是SQM因锂价下跌业绩下滑，二是SQM补税约11亿美元，导致2024年净利润为 - 28.9亿元 [3] - 资产减值增加：2024年计提资产减值21.1亿元，同比增加13.8亿元，24Q4计提资产减值16.7亿元，环比增加15.2亿元；分项目看，2024年计提存货减值7.0亿元，计提在建工程减值13.3亿元 [3] - 财务费用增加：2024年财务费用9.0亿元，同比增加8.8亿元，其中汇兑损失5.5亿元，同比增加7.4亿元，24Q4财务费用为8.2亿元，环比增加9.7亿元，主要由于澳元及人民币对美元贬值造成汇兑损失增加 [4] 投资建议及预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利10.5、21.4和29.0亿元，对应3月27日收盘价的PE为49、24和18倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,063|11,603|14,487|16,820| |增长率（%）|-67.7|-11.2|24.8|16.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|-7,905|1,047|2,144|2,901| |增长率（%）|-208.3|113.2|104.7|35.3| |每股收益（元）|-4.82|0.64|1.31|1.77| |PE|/|49|24|18| |PB|1.2|1.2|1.1|1.1| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、净利润、货币资金等项目在2024A - 2027E的情况 [8]