报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，规模化效应体现盈利能力加强，新能源混动曲轴与电驱动齿轮业务增长显著且积极扩产转型，高比例现金分红彰显实力并进军机器人领域，预计25 - 27年归母净利润增长，未来三年复合增长率为42.7% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股，52周内股价区间4.36 - 15.25元，总市值89.44亿元，总资产40.89亿元，每股净资产3.70元 [5] 2024年年报情况 - 实现营业收入16.48亿元，同比增长21.83%，Q4收入5.38亿元，同比+33.41%，环比+37.53% [7] - 实现归母净利润1.85亿元，同比增长78.96%，Q4实现归母净利润0.64亿元，同比+63.36%，环比+36.26% [7] - 24年毛利率25.05%，同比+1.26pp，Q4毛利率达25.69%，同比 - 0.68pp，环比 - 0.33pp，净利率达11.25%，同比+3.59pp，Q4净利率11.99%，同比+2.2pp，环比 - 0.11pp [7] - 24年期间费用率为13.46%，同比 - 1.83pp，其中销售费用率1.22%，同比 - 1.59pp，管理费用率5.32%，同比+0.33pp，研发费用率5.84%，同比 - 0.62pp [7] - 子公司阿尔芬24年收入1.12亿元，同比+49.9%，24H2收入0.59亿元，同比+30.5%，环比+11.0%；24年净利润717.48万元，同比+196.7%，24H2净利润571.63万元，同比+366.2%，环比+291.9% [7] 业务情况 曲轴业务 - 2024年实现营业收入10.36亿元，同比增长41.32%，毛利率达30.25%，同比+1.08pp [7] - 假设25 - 27年销量增速为60%/30%/30%，25年单价为495元/根，26 - 27年为490/480元/根，毛利率稳定在30% [8] 电驱动齿轮业务 - 已进入吉利、舍弗勒等战略客户体系，获6个新项目定点，2个于24年量产 [7] 离合器业务 - 假设25 - 27年销量分别为42/45/45万套，单价取前三年移动平均值，毛利率分别为24.5%/24.6%/24.7% [9] 曲轴毛坯业务 - 假设25 - 27年销量分别为400/650/800万根 [9] 齿轮业务 - 假设25 - 27年销量分别为19/37/45万件，单价为760/762/780元/件，毛利率为18%/20%/22% [9] 扩产计划 - 2025年将实现400万件曲轴产能目标，推进年产180万件的超级工厂于2025年7月全线投产 [7][8] - 2025年1月启动“年新增5万吨高精密锻件项目”，新建4条锻造生产线，4000T生产线四季度建成投产，2026年全面建成投产后年产能达800万件 [7] 分红与新领域拓展 - 拟2024年度每10股派息2.00元（含税），预计现金分红1.27亿元，占2024年度归母净利润68.34%，加上回购股份金额0.5亿元，合计分红1.77亿元，占净利润95.38% [7] - 通过增资和股权收购获长坂（扬州）机器人科技有限公司35%股权，计划与长坂科技共同设立合资公司，进军人形机器人及智能装备领域 [7] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润为2.8/4.0/5.4亿元 [7] 财务预测与估值相关指标 - 25 - 27年营业收入分别为23.90亿元、31.67亿元、39.02亿元，增速分别为45.07%、32.50%、23.20% [2][10][12] - 25 - 27年归属母公司净利润分别为2.84亿元、4.04亿元、5.38亿元，增速分别为53.13%、42.24%、33.31% [2][12] - 25 - 27年每股收益EPS分别为0.44元、0.62元、0.83元 [2] - 25 - 27年净资产收益率ROE分别为10.75%、13.51%、15.62% [2] - 25 - 27年PE分别为32、22、17，PB分别为3.39、2.99、2.60 [2]