报告公司投资评级 - 维持公司增持评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％ [2][13] 报告的核心观点 - 2024年财报公布全年每股现金分红2.00元，分红率约为35.32%，较2023年上升0.3%，截至2024年末核心一级资本充足率为14.86%，当前股价对应的股息率约为4.6% [2] - 截至2024年末不良率0.95%持平上年末，关注率和逾期率分别为1.29%和1.33%，较上年末上升19BP和7BP，拨备覆盖率411.98%，同比下降25.72个百分点，零售信贷不良率为0.96%，较年初上升7BP，信用卡、消费贷和小微贷款的不良率较年初分别变动0BP、 - 5BP、18BP [2] - 截至2024年末零售客户数2.1亿户，同比增长6.6%，管理零售客户总资产14.9万亿元，同比增长12.1%，零售客户AUM持续增长及相关业务销售规模回升，有望助力零售端财富管理手续费净收入企稳 [2] - 考虑银行业环境和公司自身特点，公司存款成本优势助力业绩稳定，资本实力雄厚利于资产规模扩张，资产质量相对优异，零售贷款风险短期或有波动，零售金融业务经营韧性高，未来财富管理业务销售规模回升，零售端手续费净收入或企稳，叠加金融科技赋能，整体经营效率有望提升 [2] - 小幅调低2025 - 2026年盈利预测，引入2027年盈利预测，2025 - 2027年营收同比增速为0.86%/4.47%/2.79%，净利润同比增速为2.91%/4.15%/3.49% [2] 报告目录总结 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|337,488|340,398|355,627|365,564| |增长比率(%)|-0.48|0.86|4.47|2.79| |归母净利润(百万元)|148,391|152,710|159,053|164,607| |增长比率(%)|1.22|2.91|4.15|3.49| |每股收益(元)|5.88|6.06|6.31|6.53| |市盈率(倍)|7.35|7.14|6.86|6.63| |市净率（倍）|1.04|0.99|0.89|0.84| [3] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|211,277|215,314|226,759|235,106| |利息收入|374,271|384,750|406,202|427,332| |利息支出|-162,994|-169,435|-179,442|-192,226| |非息收入|119,127|125,083|128,868|130,458| |营业收入|337,488|340,398|355,627|365,564| |业务及管理费|-107,616|-109,768|-113,061|-117,584| |拨备前利润|219,471|227,263|239,087|244,401| |信用及其他减值损失|-40,819|-43,279|-45,987|-46,590| |税前利润|178,652|183,984|193,100|197,811| |所得税|-29,093|-29,989|-32,634|-31,650| |归母净利润|148,391|152,710|159,053|164,607| [9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|6,888,315|7,301,614|7,776,219|8,289,449| |债券投资|3,705,573|4,039,075|4,402,591|4,754,799| |同业资产|900,515|990,567|1,099,529|1,242,468| |资产总额|12,152,036|13,060,208|14,076,452|15,128,004| |存款|9,195,329|9,976,932|10,834,948|11,680,074| |非存款付息负债|1,432,248|1,489,538|1,521,647|1,597,729| |负债总额|10,918,561|11,772,556|12,686,443|13,632,242| |所有者权益总额|1,233,475|1,287,652|1,390,009|1,495,762| [11]