报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 3月27日公司发布2024年年报，营收56.23亿元同比增6.82%，归母净利润2.02亿元同比增4.92%，扣非净利润1.71亿元同比增39.84%，略超市场预期 [1] - 云计算大数据业务快速增长，反映智算及云服务景气度；行业解决方案稳定发展，全年提质控费效果良好 [2][3] - 公司是智算核心与要素主力，上海国资云领主启航，具备上海智算、云服务、数据要素等核心卡位，为数字经济重要载体 [4] - 根据公司近期财务数据调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入约为66.01、78.13、92.96亿元，归母净利润约为2.53、3.21、4.08亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,264|5,623|6,601|7,813|9,296|[7]| |增长率yoy（%）|16.1|6.8|17.4|18.4|19.0|[7]| |归母净利润（百万元）|193|202|253|321|408|[7]| |增长率yoy（%）|6.7|4.9|24.9|26.9|27.2|[7]| |EPS最新摊薄（元/股）|0.14|0.15|0.18|0.23|0.30|[7]| |净资产收益率（%）|4.2|4.3|4.3|5.2|6.4|[7]| |P/E（倍）|163.1|155.5|124.5|98.1|77.1|[7]| |P/B（倍）|6.8|6.6|5.3|5.1|4.9|[7]| 股票信息 - 行业为软件开发，前次评级“买入”，3月27日收盘价23.01元，总市值31,470.17百万元，总股本1,367.67百万股，自由流通股占比100%，30日日均成交量160.49百万股 [8] 业务情况 云计算大数据业务 - 报告期内实现收入29.98亿元，同比增长17.89%，子公司上海科技网收入5.38亿元、净利润0.67亿元，南洋万邦收入17.53亿元、净利润0.38亿元，信诺时代收入7.04亿元，反映智算、IDC及云服务景气度 [2] - 松江大数据计算中心二期项目2024年1月开工，目前具备试运营条件；顺利完成上海市大数据中心2023年数据运营服务项目交付验收，并再度中标2024 - 2025年度项目，连续六年承接该项目 [2] 行业解决方案业务 - 致力于行业赛道做深做专，在市场监管、医疗数字化、市政民生等领域继续发展，报告期内实现收入23.81亿元，同比增长8.03% [3] - 2024年毛利率19.29%，较上年同期增长1.3个pct；销售费用率4.21%，较上年同期降低0.76个pct；管理费用率5.15%，较上年同期降低0.09个pct；研发费用率6.57%，较上年同期下降0.51个百分点，提质控费效果良好 [3] 核心竞争力 智算平台 - 2025年3月25日上海市印发意见，到2027年智算云产业规模力争突破2000亿元，智算规模力争达200EFLOPS，自主可控算力占比超70% [4] - 2023年6月29日公司公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股11%，确立上海智算顶级平台地位，落地速度有望持续超预期 [4] 智能云服务 - 旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内的MSP服务商 [4] 数据要素 - 2022年以来数字经济及数据要素成国家顶级战略，公司为上海城市数字化转型建设主要力量，在数据要素方面实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局 [4] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6496|4516|6186|6834|7557|[12]| |非流动资产|1254|3326|3491|3730|3999|[12]| |资产总计|7750|7842|9677|10564|11556|[12]| |流动负债|2773|2682|3296|3887|4514|[12]| |非流动负债|254|297|335|369|405|[12]| |负债合计|3027|2979|3631|4256|4919|[12]| |少数股东权益|114|111|140|178|224|[12]| |归属母公司股东权益|4609|4752|5906|6130|6413|[12]| |负债和股东权益|7750|7842|9677|10564|11556|[12]| 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5264|5623|6601|7813|9296|[12]| |营业成本|4317|4538|5282|6248|7413|[12]| |营业利润|246|246|305|392|497|[12]| |利润总额|251|245|309|395|499|[12]| |净利润|228|222|282|359|454|[12]| |少数股东损益|35|19|29|38|46|[12]| |归属母公司净利润|193|202|253|321|408|[12]| 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|462|348|151|527|508|[12]| |投资活动现金流|-574|-1058|-183|-258|-261|[12]| |筹资活动现金流|-187|-3|-27|-61|-83|[12]| |现金净增加额|-300|-714|-59|208|165|[12]| 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力（营业收入%）|16.1|6.8|17.4|18.4|19.0|[12]| |成长能力（归属母公司净利润%）|6.7|4.9|24.9|26.9|27.2|[12]| |获利能力（毛利率%）|18.0|19.3|20.0|20.0|20.3|[12]| |偿债能力（资产负债率%）|39.1|38.0|37.5|40.3|42.6|[12]| |营运能力（总资产周转率）|0.7|0.7|0.8|0.8|0.8|[12]| |每股指标（每股收益(最新摊薄)）|0.14|0.15|0.18|0.23|0.30|[12]| |估值比率（P/E）|163.1|155.5|124.5|98.1|77.1|[12]|