报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 北新建材2024年营收和归母净利润同比增长，石膏板销量总体稳定，两翼业务通过内生和外延快速发展，虽嘉宝莉并表提升费用率影响利润增长，但运营效率持续提升，考虑公司运营能力、一体业务稳定性和两翼业务发展，维持“强烈推荐”评级 [3][4][5][6] 公司概况 - 北新建材是我国石膏板生产制造龙头企业，市占率超60%，实施“一体两翼”战略，防水材料规模居行业前三 [7] - 52周股价区间36.03 - 23.2元，总市值486.07亿元，流通市值469.66亿元，总股本和流通A股均为168,951万股，52周日均换手率1.5 [7] 财务数据 2024年财务数据 - 全年实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；归母净利润36.47亿元，同比增长3.49%；扣非归母净利润35.58亿元，同比增长1.8%；每股收益2.16元 [3] - 销售费用率为5.59%，同比提高1.35个百分点；管理费用率同比提高0.74个百分点；毛利率同比持平在29.88%，扣非后净资产收益率同比仅下降1.26个百分点 [5] - 营业周期为83.03天，同比减少10.54天；存货周转天数为51.58天，同比减少9.32天；应收账款周转天数为31.45天，同比减少1.23天；固定资产周转天数同比减少10.65天 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为44.79、50.63和56.57亿元，对应EPS分别为2.65、3.00和3.35元；当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为10.85、9.60和8.59倍 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22,425.90|25,821.12|28,674.33|32,428.59|37,237.66| |增长率（%）|12.50|15.14|11.05|13.09|14.83| |归母净利润（百万元）|3,524.00|3,646.94|4,479.36|5,063.10|5,657.02| |增长率（%）|12.36|3.49|22.82|13.03|11.73| |净资产收益率（%）|15.08|14.21|15.43|15.34|15.19| |每股收益（元）|2.09|2.16|2.65|3.00|3.35| |PE|13.79|13.33|10.85|9.60|8.59| |PB|2.08|1.89|1.67|1.47|1.31|[12] 业务分析 业务收入变化 - 2024年全年营业收入同比增速较前三季度回落4.30个百分点，石膏板、龙骨和防水工程业务营业收入同比下滑，其中石膏板同比下滑4.79%，龙骨同比下滑0.13%，防水工程同比下滑8.09% [4] - 防水材料业务逆势保持持续增长，同比增19.23%；涂料业务通过收购嘉宝莉营业收入高增327.99% [4] 石膏板业务 - 2024年销售石膏板21.71平方米，同比仅下滑0.05%，产能利用率达到66.52%，为市占率持续提升打下基础 [4] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|建筑建材行业：财政货币齐发力，稳地产助推估值修复和弹性—中央政府工作报告|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|政府绿色建材采购扩大，加速供给端优化|2025 - 01 - 15| |行业深度报告|内需之重下行稳致远—建筑建材行业2025年投资展望|2024 - 12 - 27| |公司普通报告|北新建材（000786.SZ）：逆势继续保持稳健发展|2024 - 10 - 25| |行业普通报告|如何看待浮法玻璃价格的变化？|2024 - 10 - 25| |行业普通报告|如何看待近期水泥的持续提价？|2024 - 10 - 22| |行业普通报告|专项债发行加速提升行业需求，财政协同提效助质变|2024 - 10 - 10| |行业深度报告|建筑建材行业：行业长期历史低位波动，等待供给优化和政策量变到质变|2024 - 09 - 30| |公司普通报告|北新建材（000786.SZ）：“两翼”业务和海外拓展带来新成长|2024 - 08 - 23| |行业普通报告|关注政策发力下龙头和优秀公司的估值修复|2024 - 08 - 20| |公司普通报告|北新建材（000786.SZ）：嘉宝莉并表资产协同优化，央企建材龙头逆势继续扩张|2024 - 04 - 30| |公司普通报告|北新建材（000786.SZ）：“一体”现金牛，“两翼”双起飞|2024 - 03 - 21| |公司普通报告|北新建材（000786.SZ）：股权激励凸显发展要求和方向，内生和外延并进|2024 - 01 - 10| |公司普通报告|北新建材（000786.SZ）：并购助力涂料业务快速成长，推进公司新发展|2024 - 01 - 04| |公司普通报告|北新建材（000786）：业绩稳增下外延式扩张有基础|2023 - 10 - 30|[14]