报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润下滑，毛利率提升但费用率增加致净利率下降，拟分配现金股利 [1] - 2024Q4收入和归母净利润同比下降但利润降幅收窄，毛利率提升费用率增加净利率下降 [2] - 各品牌收入下滑，门店数量减少，围绕“一个品牌”战略开设集合店 [3] - 渠道调整基本完成，线上销售下滑，线下直营和加盟销售有不同表现，后续期待店效改善 [4] - 库存管理谨慎，现金流表现正常，2025年收入预计稳健成长、盈利能力预计修复 [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年公司收入68.0亿元同比-13%，归母净利润2.6亿元同比-39%，扣非归母净利润1.2亿元同比-57%，毛利率55.2%同比+1.1pct，净利率3.8%同比-1.6pct [1] - 2024Q4公司收入22.6亿元同比-12%，归母净利润1.5亿元同比-29%，扣非归母净利润1.3亿元同比-13%，毛利率55.9%同比+6.3pct，净利率6.6%同比-1.6pct [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.59/4.10/4.66亿元，对应2025年PE为20.5倍 [5] 品牌情况 - 2024年PB女装/男装/乐町/MP销售同比分别-13%/-9%/-28%/-14%至25.03/27.83/5.43/8.27亿元，毛利率同比分别-0.07/+0.88/+2.92/+0.99pct [3] - 2024年末太平鸟女装/男装/乐町/MP店数较年初分别-206/-80/-50/-75家至1252/1290/290/478家，集合店及旗舰店数量净增53家至63家 [3] 渠道情况 - 2024年线上电商销售同比-12%至18.33亿元，毛利率同比-0.54pct至43.74% [4] - 2024年线下直营销售同比-14%至28.08亿元，毛利率同比-0.96pct至70.37%；线下加盟销售同比-13%至20.62亿元，毛利率同比+6.84pct至47.16% [4] - 2024年末直营/加盟门店较年初分别-47/-311家至1128/2245家，后续直营强调效率改善、加盟及集合门店数量或环比净增加 [4] 库存与现金流 - 2024年计提资产减值损失1.35亿元，期末存货同比+15%至17.4亿元，全年存货周转天数+8.8天至191.8天 [5] - 2024年公司应收账款周转天数+3.5天至26.9天，全年经营性现金流量净额8.6亿元，约为同期业绩的3.3倍 [5] 财务报表及比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标变化 [7][13]