报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 联易融科技2024年营收和毛利双升，AI商业化初步落地，但受地产业务减值拖累净利润为负，非地产业务增长强劲，预计AI助力下未来盈利空间逐步释放 [1][8][12] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入10.31亿元（同比+18.8%），归母净利润-8.35亿元，经调整净利润-6.79亿元（2023年为-2.89亿元）；24H2实现营业收入6.18亿元（同比+29.6%），经调整净利润-4.75亿元 [1] - 预计2025/2026/2027年营业总收入分别为12.97亿元、15.75亿元、19.30亿元，同比增速分别为25.81%、21.41%、22.51%；经调整净利润分别为-1.21亿元、0.60亿元、1.93亿元 [11] 业务情况 电子债权凭证业务 - 2024年促成融资额2603.3亿元（同比+19.8%），多级流转云融资额为2073.5亿元（同比+51.5%），客户留存率维持99%；E链云融资额为529.8亿元（同比-34.1%） [3] 资产证券化业务 - 2024年促成融资额为1292.1亿元（同比+41.4%），AMS云融资额为750.1亿元（同比+16.4%），ABS云融资额为542.1亿元（同比+101.1%） [3] 新兴解决方案 - 跨境业务：2024年跨境云促成融资额206.8亿元（同比+63.6%），为超1000家平台中小商户提供服务，助力中国企业“走出去” [9] - 中小企业信用科技解决方案：2024年下半年启动战略重组，预计未来降低持股比例，不再纳入合并报表范围 [9] 客户情况 - 截至2024年，合作核心企业2156家（较2024H+23%），合作金融机构377家（较2024H+12%）；核心企业客户962家（较2024H+33%），金融机构客户146家（较2024H+12%）；客户留存率同比提升10pct至96% [9] 其他情况 - AI助力：打造供应链金融垂直领域大模型LDP - GPT，推出智能体AI Agent“蜂联AI”，2025年接入Deepseek推进模型迭代 [8] - 特别派息与回购：2024年已累计回购2.88亿港元公司B类股份，占回购上限金额的37%；拟于2025年7月17日派发特别股息每股0.03港元 [9][10]