报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][45] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年营收和归母净利润同比增长，刚果铜钴产量增加，贸易板块协同加强，资产负债率优化且坚持高分红 [4][5][6] - 铜钴价格因供应紧张和政策支撑有上行空间 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 刚果铜钴产能爬坡，2024年归母净利同增64% - 2024年实现营收2130.29亿元，同比+14.37%；归母净利润135.32亿元，同比+64.03%；单24Q4营收582.74亿元，同比+6.75%，环比+12.2%；归母净利润52.59亿元，同比-9.43%，环比+84.16% [4][13] - 2024年资产负债率49.52%，同比-8.88pcts，拟每10股派现金红利2.55元，2024 - 2026年现金分红占归母净利润比例超40% [6][20][21] - 2024年矿山采掘及加工行业营收652.60亿元，同比+46.59%；矿产贸易行业营收1883.56亿元，同比+12.06% [5][22] - 2024年刚果（金）TFM投产，铜产品收入418.57亿元，同比+70.18%；钴产品收入87.43亿元，同比+156.71%；矿山采掘及加工毛利率45.14%，同比+4.63pcts [5][25] - 2024年铜/钴产量65.02/11.42万吨，同比+54.97%/+105.61%，均超指引最大值；钼、钨、铌、磷肥产量超指引中值 [5][29][31] 行业端：铜钴价格仍具上行空间 - 矿端供应紧张，铜矿TC下行，矿山老龄化等问题影响供应，政策刺激需求，美国或加征铜关税，铜价易涨难跌 [33][35][37] - 2月底刚果金颁布钴出口禁令，供应转紧，后续或限制出口，钴价有望回升 [40][42][43] 盈利预测和估值探讨 - 收入预测假设参考2024年业绩指引，假设铜价稳定增长，2025年钴价触底回升，2026 - 2027年平稳增长，2025年毛利率优化，2026 - 2027年略有下调 [44] - 预计2025 - 2027年归母净利润154.4/167.3/173.5亿元，对应PE10.85/10.01/9.65倍，维持“买入”评级 [8][45]