报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司业绩快速增长符合市场预期，收入端增长得益于海外业务突破、国内大单品份额提升及新产品加速准入和使用，费用控制稳健使利润端大幅增长、经营质量提升 [5] - 出血产品线受集采影响有所压制，狭窄线和急性缺血线保持快速增长 [6] - 公司是国内神经介入领域领军企业，产品布局完善、销售网络广泛，积极拥抱集采并扩展国际业务，看好长期快速发展趋势 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司网址为www.microportneurosci.com，大股东为微创医疗科学有限公司，持股53.35%，实际控制人也是微创医疗科学有限公司，总股本58460万股，流通B/H股58460万股，总市值63.34亿元，资产负债率16.44% [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入7.62亿元，同比+14.43%，归母净利润2.54亿元，同比+74.63%，年末股息为每股0.11元港币 [4] 收入增长原因 - 海外业务实现突破性进展，2024年海外收入7530万元，同比+137.6%，国际业务首次盈利 [5] - 国内大单品份额不断提升，如Bridge支架、APOLLO支架、NUMEN弹簧圈等 [5] - 多款急性缺血性脑卒中产品加速医院准入和临床使用，提供收入增量 [5] 费用情况 - 研发费用9650万元，同比-41.6%，因多个研发项目进入注册临床阶段，相关研发成本转为资本化支出，以及集团执行成本优化举措提升运营效率 [5] 产品拆分收入情况 - 2024年出血性脑卒中产品收入4.02亿元，同比下降5.5%，NUMEN弹簧圈全球销售保持高速增长 [6] - 2024年脑动脉粥样硬化狭窄产品收入2.68亿元，同比增长74.6%，得益于Bridge支架加速推广和APOLLO支架稳定增长 [6] - 2024年急性缺血性脑卒中产品收入4674万元，同比增长82.0%，得益于Neurohawk取栓支架和X - track远端导管带动 [6][7] - 2024年通路类产品收入4338万元，同比下降26.7%，因公司主动调降代理产品占比 [7] 公司优势 - 2024年销售收入在国内神经介入器械领域市场份额居国产第一，全面布局脑血管三大领域，产品组合丰富 [8] - 销售网络广泛，截至2024年末新增开拓450家医院，累计覆盖全国约3400家医院，涵盖超2000家三级医院及所有国家卒中中心排名前100的医院 [8] - 积极拥抱集采，2024年在多个集采中中标 [8] - 积极扩展国际业务，2024年加快重点产品出海节奏，密网支架在巴西和阿根廷首次商业化植入 [8] 盈利预测 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润3.19、4.04、5.08亿元（原预测2025/2026年为2.81、3.69亿元） [9]