报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩略超预期，拟高分红派息率达53.9%，股息率12.7%；各业务有不同表现，学历教育稳健增长，终身教育业务下滑，教育资源输出业务双位数增长，医养业务起步；经调净利率下降高于毛利率主要因其他收入减少；看好各业务中长期发展，维持“买入”评级 [1][2][10] 各业务情况总结 学历教育业务 - 2024年总在校人数/人均收费同比+2.3%/9.3%至5.8万人/2.8万元/人；全日制学历高等教育服务收入16.26亿元，同比增长11.8%；分院校看，大连/成都/广东学院在校人数分别为2.35/2.16/1.30万人，同比增长10.5%/-1.6%/-4.2%；分学历看，本科/专科/专升本在校生人数分别为4.43/0.30/1.18万人，同比增长4.5%/2.7%/-5.7% [3] 终身教育业务 - 2024年继续教育业务收入1.39亿元，同比下降12.3%；学历继续教育在校生人数合计4000余人，同比下降20%，主要受政策影响；公司开拓老年教育业务构建终身教育服务体系 [4] 教育资源输出业务 - 2024年业务收入2.21亿元，同比提升14.9%；优化专业共建合作结构，与62所院校展开合作，覆盖学生约2.3万人；升级智慧教育平台，发布多个实训室；完成面向五个专业方向的课程299门与1 - 5级项目12122个 [5] 医养业务 - 2024年医养业务并表7个月，贡献收入0.57亿元；心血管病医院门急诊接待量达超4.4万人次，住院与手术量超6000人次；口腔医院门诊接待量超过1.2万人次；睿康之家颐养院入住率超75%；公司规划未来打造城市级智慧养老平台 [6] 财务情况总结 整体业绩 - 2024年公司收入/归母利润/经调归母净利润分别为20.42/4.66/4.64亿元、同比增长13.1%/8.4%/8.3%；剔除其他收入影响后经调净利为3.5亿元，同比增长24.7% [2] 费用与收支占比 - 2024年毛利率为47.4%，同比下降0.5PCT；经调净利率为22.8%，同比下降0.9PCT；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/10.5%/1.9%/5.6%，同比下降0.6/1.0/0.3/0.2PCT；金融资产减值损失占比提升0.1PCT；其他收入占比为5.6%，同比下降2.6PCT；其他支出占比下降0.3PCT；所得税开支占比下降0.2PCT [9] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年营收预测24.59/28.15亿元至23.21/25.90亿元，新增27年收入预测28.80亿元；维持25 - 26年归母净利预测4.81/6.10亿元，新增27年归母净利润预测6.60亿元；维持25 - 26年EPS预测0.74/0.94元，新增27年EPS预测1.02元；2025年3月27日股价为3.06港元，对应PE为4/3/3X（1港元 = 0.93元人民币），股息率12.7% [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含2024A - 2027E的利润表、现金流量表、资产负债表数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [14]