报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 报告公司2024年度业绩整体承压，但主动元器件逆势增长，军用MLCC市场复苏在即，公司作为核心供应商业绩有望恢复增长，推出第四期员工持股计划彰显发展信心，预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.10元、1.40元和1.74元 [4][5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 报告公司主营业务围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局，拥有多项核心技术，是国家高新技术企业，品牌影响力显著，贸易业务有较强竞争优势 [6] 2024年年度报告业绩情况 - 2024年实现营业总收入28.02亿元，同比下降20.04%；归母净利润1.95亿元，同比下降38.90% [3][4] - 被动元器件收入8.4亿元，同比减少16.36%，毛利率65.00%，同比下降9.2pct，脉冲电容等逆势增长，天极科技薄膜电路业务有进展 [4] - 主动元器件收入1.5亿元，同比增长25.53%，毛利率7.68%，同比增长0.8pct，半导体芯片在多领域拓展市场 [4] - 陶瓷材料收入1.34亿元，同比减少16.18%，毛利率51.73%，同比下滑3.87pct，立亚化学出货量回调，核心产品有进展 [4] - 国际贸易业务收入16.54亿元，同比减少24.60%，毛利率14.55%，同比增加4.1pct，受下游需求和竞争影响订单减缓 [4] 军用MLCC市场情况 - 我国国防建设发展，装备现代化进程加快，2025年国防支出同比增长7.2%，军用MLCC市场复苏在即，公司作为核心供应商业绩有望恢复增长 [5] 第四期员工持股计划情况 - 覆盖不超过178名员工，含10名董监高和不超过168名核心人员，解锁条件为2025年度营业收入不低于40亿元或净利润不低于5亿元 [6] - 受让价格19元/股，总规模不超过1,720,081股（约占总股本0.38%），锁定期12个月，存续期24个月 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,503.59|2,801.50|4,087.64|5,037.88|5,870.87| |增长率（%）|-1.55%|-20.04%|45.91%|23.25%|16.53%| |归母净利润（百万元）|318.38|194.52|506.40|641.85|798.50| |增长率（%）|-60.27%|-38.90%|160.34%|26.75%|24.40%| |净资产收益率（%）|5.88%|3.55%|8.45%|9.67%|10.74%| |每股收益(元)|0.69|0.42|1.10|1.40|1.74| |PE|58.98|96.54|37.08|29.26|23.52| |PB|3.51|3.46|3.17|2.86|2.55| [11] 未来3 - 6个月重大事项提示 - 无 [7] 发债及交叉持股介绍 - 无 [7] 交易数据 |项目|详情| |----|----| |52周股价区间（元）|41.5 - 19.23| |总市值（亿元）|187.78| |流通市值（亿元）|187.78| |总股本/流通A股（万股）|45,834/45,834| |流通B股/H股（万股）|- / -| |52周日均换手率|3.01| [7] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |公司深度报告|火炬电子（603678.SH）：特种MLCC领先企业，第二增长曲线逐步明晰|2025 - 01 - 22| |行业深度报告|爆款突围与生态扩张：小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示|2025 - 03 - 14| |行业深度报告|人形机器人专题系列（一）：传感器的技术路径、竞争格局与产业重构|2025 - 03 - 06| |行业深度报告|国产算力AI芯片专题：一文读懂华为昇腾310芯片—科技龙头巡礼专题（三）|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|电子行业：DeepSeek开源模型性价比突出，R1模型性能对标OpenAI o1正式版—行业动态跟踪点评|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？—海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答—新技术前瞻专题系列（七）|2025 - 01 - 08| |行业深度报告|电子行业2025年投资展望：关注硬件创新|2024 - 12 - 18| |行业深度报告|【东兴科技】智驾芯片行业的春天—新技术前瞻专题系列（六）|2024 - 11 - 11| |行业深度报告|【东兴科技】空中成像行业：风起于青萍之末— 新技术前瞻专题系列（五）|2024 - 11 - 08| |行业深度报告|【东兴科技】纯血鸿蒙五问五答|2024 - 10 - 14| |公司普通报告|统联精密（688210.SH）：收入增长75.49%，AI手机细分市场前景广阔—2024年半年度报业绩点评|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|统联精密（688210.SH）：收入增长88.03%，毛利率明显改善—公司2024年一季报业绩点评|2024 - 04 - 30| [13]