报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 利尔化学2024年营收和归母净利润下滑，主要因核心农药产品价格同比下滑，行业处于周期底部，未来行业集中度将加强，公司作为草铵膦龙头企业，待行业景气回升后盈利水平有望改善 [3][4] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入73.11亿元，YoY -6.87%，归母净利润2.15亿元，YoY -64.34% [3] - 2024年农药原药板块营收同比下滑14.45%至41.01亿元，农药制剂板块营收同比下滑9.42%至15.00亿元 [3] - 2024年农药原药板块毛利率同比下滑9.36个百分点至16.90%，农药制剂板块毛利率同比下滑3.35个百分点至16.80% [3] 行业情况 - 2023年以来，国内农药新增产能投产，渠道库存积压，市场竞争加剧，整体供大于求 [3] - 未来行业经历产能优化、整合阵痛后，无竞争优势企业将退出，行业集中度将加强，有竞争优势的原药龙头企业发展空间将提升 [3] 公司优势 - 深耕草铵膦行业，草铵膦是全球第二大转基因作物除草剂，随着抗草铵膦基因新产品推广和国内转基因作物产业化推进，需求有望提升 [4] - 精草铵膦除草活性强、作用快、适用范围广，符合“减量增效”方针，需求快速发展，公司率先布局精草铵膦市场，是国内较大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，与跨国公司建立长期战略合作 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为4.29、5.91和7.66亿元，对应EPS分别为0.54、0.74和0.96元，当前股价对应P/E值分别为17、12和9倍 [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,851|7,311|7,202|7,767|8,511| |增长率（%）|-22.55%|-6.87%|-1.49%|7.85%|9.58%| |归母净利润（百万元）|604|215|429|591|766| |增长率（%）|-66.68%|-64.34%|99.30%|37.61%|29.64%| |净资产收益率（%）|8.06%|2.79%|5.37%|6.95%|8.37%| |每股收益（元）|0.75|0.27|0.54|0.74|0.96|[6] 公司简介及交易数据 - 利尔化学主要从事高效、低毒、低残留安全农药的研发、生产和销售，产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂等系列及部分化工中间体 [7] - 52周股价区间10.24 - 6.74元，总市值73.72亿元，流通市值73.6亿元，总股本/流通A股80,044/80,044万股，52周日均换手率1.83 [7]