报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 以量补价主业成长可期，提高分红比例价值凸显，看好公司长期成长空间，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本26.93亿股，流通股本26.93亿股，市价13.88元，市值373.82亿元，流通市值373.82亿元 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入658.75亿元，同比减少10.49%；归母净利润48.55亿元，同比减少22.00%；扣非归母净利润46.43亿元，同比减少21.19%；经营活动现金流为90.63亿元，同比减少30.45%；每股收益1.84元/股，同比减少26.69% [4] - 2024Q4公司实现营业收入90.89亿元，同比减少49.21%，环比减少53.32%；归母净利润7.16亿元，同比减少38.58%，环比减少40.51%；扣非归母净利润5.62亿元，同比减少44.02%，环比减少52.92% [4] 煤炭业务情况 - 2024商品煤产量为2055万吨，同比减少6.46%；商品煤销量（不含内部自用）为1537万吨，同比减少13.82%；吨煤价格为1100元/吨，同比减少5.12%；吨煤成本为553元/吨，同比减少6.68%；吨煤毛利润为548元/吨，同比减少3.49% [4] - 2024年公司持续推进成本管控战略，实现吨煤成本连续下滑，2024Q4吨煤成本为442元/吨（同比 - 8.30%，环比 - 7.35%），同时积极优化洗选工艺，精煤产率较计划提高1.38百分点，减弱煤价下滑影响 [4] - 陶忽图煤矿（800万吨/年高热值动力煤矿井）有望于2025年底建成投产，为公司带来新的利润增长点 [4] 煤化工业务情况 - 2024甲醇产量为41万吨，同比减少22.74%；甲醇销量20万吨，同比减少61.75%；甲醇平均价格为2157元/吨，同比增长1.58% [4] - 2024Q4甲醇产量12万吨（同比 - 29.32%，环比 - 4.20%），甲醇销量4.08万吨（同比 - 74.91%，环比 + 2.26%），甲醇平均价格2165元/吨（同比 + 2.89%，环比 + 0.61%） [4] - 甲醇销量同比下滑，主要系无水乙醇投产后，甲醇作为其原料消耗所致。2024乙醇产量为37.11万吨，远未实现满负荷生产（年产能为60万吨），有望在2025年实现满产，化工板块有望继续增长 [4] 分红情况 - 2025 - 2027年现金分红比例由原来的30%提高至35% [4] - 2024年现金股利为0.75元/股，合计派发现金股利约20.20亿元，现金分红比例为41.60%，以3月27日收盘价13.88元为基础，测算股息率为5.40% [4] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为601.52、629.60、645.18亿元，实现归母净利润分别为33.81、41.78、45.13亿元（2025 - 2026年原预测值为53.93、56.79亿元），每股收益分别为1.26、1.55、1.68元，当前股价13.88元，对应PE分别为11.1X/8.9X/8.3X [4] 财务报表预测 - 资产负债表预测了2024A - 2027E年货币资金、应收票据等多项资产和负债项目的情况 [5] - 利润表预测了2024A - 2027E年营业收入、营业成本等多项利润相关项目的情况 [5] - 现金流量表预测了2024A - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流等多项现金流相关项目的情况 [5] 主要财务比率预测 - 成长能力方面，预测了2024A - 2027E年营业收入增长率、EBIT增长率、归母公司净利润增长率等 [5] - 获利能力方面，预测了2024A - 2027E年毛利率、净利率、ROE、ROIC等 [5] - 偿债能力方面，预测了2024A - 2027E年资产负债率、债务权益比、流动比率、速动比率等 [5] - 营运能力方面，预测了2024A - 2027E年总资产周转率、应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数等 [5] 每股指标及估值比率预测 - 每股指标预测了2024A - 2027E年每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [5] - 估值比率预测了2024A - 2027E年P/E、P/B、EV/EBITDA等 [5]