报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年南方航空亏损17亿，同比减亏25亿，随着民航市场渡过传统淡季和新航季运力供给收紧，行业供需关系有望改善，公司盈利能力逐步修复，期待长期价值回归 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为1742.24亿、1895.30亿、2039.87亿、2198.21亿，同比增速分别为8.9%、8.8%、7.6%、7.8% [2] - 归母净利润分别为 - 16.96亿、40.13亿、70.58亿、101.36亿，同比增速分别为59.7%、336.6%、75.9%、43.6% [2] - 每股盈利分别为 - 0.09元、0.22元、0.39元、0.56元，市盈率分别为 - 64倍、27倍、15倍、11倍，市净率分别为3.1倍、2.8倍、2.4倍、2.0倍 [2] 公司基本数据 - 总股本1812091.25万股，已上市流通股1267334.37万股，总市值1090.88亿元，流通市值762.94亿元 [3] - 资产负债率84.05%，每股净资产1.92元，12个月内最高/最低价为7.27/5.26元 [3] 财务数据 - 2024年营收1742亿，同比+9%，较19年+12.9%；亏损17亿，同比减亏25亿；扣非后亏损39亿，同比减亏25亿；全年人民币贬值1.1%，汇兑损失9.1亿 [6] - 2024Q4营收396亿，同比 - 2.2%，较19年+5.1%；亏损36.6亿，同比减亏19亿；扣非后亏损33.7亿，同比减亏29亿；Q4人民币贬值2.6%，测算汇兑损失10亿 [6] - 2024年实现其他收益33亿元，同比 - 12.7%；2024Q4实现其他收益8.8亿元，同比 - 7.7% [6] 经营数据 - 2024年ASK同比+14.7%，较19年+5.4%，RPK同比+23.9%，较19年+7.4%，客座率84.4%，同比+6.3pct，较19年+1.6ct [6] - 2024Q4ASK同比+6.4%，较19年+2.2%，RPK同比+13.8%，较19年+6.2%，客座率85.4%，同比+5.6pct，较19年+3.2pct [6] 收益水平 - 2024年客公里客运收益（含燃油附加费）0.48元，同比 - 12.7%，较19年同期 - 1.5%；座公里收益0.40元，同比 - 6.2%，较19年+0.3% [6] - 2024Q4客公里客运收益0.42元，同比 - 16%，较19年同期 - 11%；座公里收益0.36元，同比 - 11%，较19年 - 8% [6] 成本费用 - 2024年营业成本1596亿，同比+8.1%。航油成本550亿，同比+5.6%，期内国内油价综采成本同比 - 7.4%。扣油成本1046亿，同比+9.5% [6] - 2024Q4营业成本388亿，同比 - 5.8%。航油成本121亿，同比 - 20%。扣油成本268亿，同比+2.5% [6] - 2024年三费合计（扣汇）为169.5亿，同比+5.2%，扣汇三费率9.7%；2024Q4三费合计（扣汇）为43.9亿，同比+0.2%，扣汇三费率11.1% [6] 机队情况 - 截至2024年底公司机队规模为917架，25 - 27年公司机队规模年均增速约5.7% [6] 投资建议 - 调整25 - 26年盈利预测分别为预计实现归母净利40亿、71亿（原预测为盈利75亿、98亿），新增27年归母净利预测为101亿，对应25 - 27年EPS分别为0.22元、0.39元、0.56元，25 - 27年PE分别为27倍、15倍、11倍 [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，如2024 - 2027年货币资金分别为159.94亿、198亿、232.42亿、327.96亿等 [11] - 主要财务比率方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为8.9%、8.8%、7.6%、7.8%，归母净利润增长率分别为59.7%、336.6%、75.9%、43.6%等 [11]