报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][3][23] 报告的核心观点 - 2024年天齐锂业业绩大幅转亏，主要受锂价下行、SQM税费影响、项目资产减值及汇率变动等因素影响，但锂化合物及衍生品产销量同比大幅提升 [1][8][9] - 公司聚焦增产扩能，资源端格林布什锂矿有扩产规划，雅江措拉锂矿项目有序推进；产品端有5个在产基地且有扩产计划；投资端持有SQM 22.16%股权，有望获更高投资收益 [2][16][20] - 因锂价波动下修盈利预测，但公司资源优势突出，成本优势明显，中长期成长性值得期待 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收130.63亿元，同比-67.75%；归母净利-79.05亿元，同比-208.32%；扣非净利-79.23亿元，同比-210.40%；经营活动现金流量净额55.54亿元，同比-75.52% [1][8] - 业绩转亏原因包括锂价下行、SQM税费影响、项目资产减值及汇率变动 [1][9][10] - 2024年泰利森生产锂精矿141.0万吨，锂化合物及衍生品产量约7.07万吨，同比+39.44%，销量约10.28万吨，同比+81.46% [1][11] 资源端 - 格林布什锂矿目前产能162万吨/年，CGP3设计产能52万吨/年，预计2025年10月产出第一批产品，CGP4初步规划2027年建成投产，长期产能有望达266万吨/年 [16] - 拥有四川雅江措拉锂矿开采权，正在推进采选工程相关工作，已取得多项项目备案和意见书 [17] 产品端 - 有5个在产锂化工产品生产基地，综合产能9.16万吨/年，未来有进一步扩产规划 [2][19] - 四川遂宁安居工厂已满产运营，澳大利亚奎纳纳工厂处于爬坡阶段 [2][19] 投资端 - 持有SQM 22.16%股权，SQM 2024年锂盐销量约20.5万吨，同比+20.53%，营业收入折合人民币323.15亿元，净利润折合人民币-28.85亿元 [2][20] - SQM持有西澳Mt Holland项目50%股权，远景产能为年产5万吨氢氧化锂 [20] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为108.06/133.40/160.97亿元，同比增速-17.3%/23.4%/20.7% [3][23] - 预计归母净利润分别为23.85/25.11/31.80亿元，同比增速130.2%/5.3%/26.6% [3][23] - 摊薄EPS分别为1.45/1.53/1.94元，当前股价对应PE为21/20/16X [3][23]