报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [3] 报告的核心观点 - AI动能既强且久，公司迎来业绩放量黄金期，企业通讯市场板业务增长强劲，产能瓶颈不断缓解，成长动能充足 [3] - 积极深耕汽车智能化和电动化，汽车业务稳中有增，伴随产品结构改善及胜伟策经营优化，汽车板业绩有望迅速增长 [3] - 预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为168.68/201.04/234.76亿元，yoy+26%/19%/17%；归母净利润分别为38.02/48.14/54.09亿元，yoy+47%/+27%/+12%，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 事件 - 3月25日公司发布2024年度报告，实现营业收入133.42亿元，yoy+49.26%；归母净利润25.87亿元，yoy+71.05%；销售毛利率/销售净利率34.64%/19.24%，yoy+3.37/+2.58pct；Q4单季营收43.31亿元，yoy+51.64%；归母净利润7.39亿元，yoy+32.07% [1] 点评 - AI业务方面，2024年企业通讯市场板收入100.93亿元，yoy+71.94%，毛利率38.35%，yoy+4.09pct；2024H1 AI服务器和HPC相关PCB产品同比倍速成长，2024H2高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品环比增长超90%；2024年AI服务器和HPC相关PCB产品约占企业通讯市场板营业收入29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56%；公司正整合资源、释放产能，还与客户开发新产品 [3] - 汽车业务方面，2024年汽车板营业收入约24.08亿元，同比增长约11.61%，毛利率同比减少约1.20pct；新兴汽车板产品市场持续成长，占比从2023年约25.96%增长至约37.68% [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8,938|13,342|16,868|20,104|23,476| |增长率YoY %|7.2%|49.3%|26.4%|19.2%|16.8%| |归属母公司净利润(百万元)|1,513|2,587|3,802|4,814|5,409| |增长率YoY%|11.1%|71.1%|47.0%|26.6%|12.3%| |毛利率%|31.0%|34.5%|38.5%|39.7%|38.0%| |净资产收益率ROE%|15.5%|21.9%|25.3%|25.5%|23.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.79|1.35|1.98|2.50|2.81| |市盈率P/E(倍)|41.95|24.52|16.69|13.18|11.73| |市净率P/B(倍)|6.48|5.36|4.22|3.36|2.73| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、负债等项目情况 [6] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度的营业总收入、营业成本、净利润等项目情况 [6] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [6] 研究团队简介 - 莫文宇为电子行业首席分析师，毕业于美国佛罗里达大学，有丰富工作经历 [7] - 郭一江为电子行业研究员，研究光学、消费电子、汽车电子等 [7] - 杨宇轩为电子行业分析师，研究半导体等 [7] - 王义夫为电子行业研究员，研究存储芯片、模拟芯片等 [7] - 李星全为电子行业研究员，研究服务器、PCB、消费电子等 [7]