报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，下调2025 - 2026年EPS至0.21/0.23元（原0.25/0.26元），给予2027年EPS 0.25元；参考可比公司估值，给予公司2025年1.8倍PB估值，下调目标价至4.48元 [6][13] 报告的核心观点 - 4Q24公司经营性业绩符合预期，装机增长空间广阔，分红价值突出 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为825.49亿、868.04亿、868.98亿、897.89亿、936.17亿元，同比变化-0.3%、5.2%、0.1%、3.3%、4.3% [5] - 归母净利润分别为107.25亿、108.14亿、106.95亿、115.75亿、125.88亿元，同比变化7.6%、0.8%、 - 1.1%、8.2%、8.8% [5] - 每股净收益分别为0.21、0.21、0.21、0.23、0.25元，净资产收益率分别为9.5%、9.1%、8.5%、8.8%、9.0% [5] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为17.61、17.47、17.66、16.32、15.00 [5] 交易数据 - 52周内股价区间3.58 - 5.21元，总市值1843.2亿元，总股本/流通A股为504.99亿/393.35亿股，流通B股/H股为0/111.64亿股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益1194.41亿元，每股净资产2.37元，市净率（现价）1.5，净负债率104.19% [8] 股价走势 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 2%、 - 12%、 - 5%，相对指数升幅分别为1%、 - 12%、 - 21% [11] 4Q24业绩情况 - 2024年营收868.0亿元，同比+5.1%；归母净利润108.1亿元、同比+0.8%；4Q24营收245.3亿元，同比+8.1%；归母净利润8.3亿元、同比 - 19.0%，扣非归母净利润9.8亿元，同比+1.3%；少数股东损益占比57.3%、同比+16.3 ppts [13] - 4Q24控股上网电量487亿千瓦时、同比+13.3%，联营企业上网电量117亿千瓦时，同比 - 3.9%；毛利率27.2%，同比+1.8 ppts；净利润19.5亿元，同比+11.9%；营业外支出3.5亿元 [13] 装机与分红情况 - 截至2024年末，管理16台已核准待FCD及在建核电机组，7台已开工（装机容量8.4GW）、9台处于FCD准备阶段（装机容量11.0GW）；2025年1月拟12.04亿元收购台山第二核电100%股权 [13] - 2021 - 2025年分红比例在2020年42.3%基础上适度增长，2024年拟每股派息0.095元，分红比例44.4%（同比+0.1 ppts） [13] 财务预测 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2023 - 2027年经营活动现金流分别为331.2亿、380.16亿、329.23亿、349.85亿、369.48亿元等 [14] 可比公司估值 - 2025年可比公司平均PE为18倍，中国广核PE为16倍；平均PB为2.3倍，中国广核PB为1.5倍 [15][16]