报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至 31.93 元/股，对应 2025 年 1.7xPB [6][12] 报告的核心观点 - 业绩与快报一致符合预期，一流投行建设迎历史机遇期，公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧改革 [3] - 投资收入改善驱动盈利增长，资产负债表扩张是主因 [12] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 600.68 亿、637.89 亿、695.04 亿、728.98 亿、756.34 亿，同比变化 -7.7%、6.2%、9.0%、4.9%、3.8% [5] - 2023 - 2027 年，净利润（归母）分别为 197.21 亿、217.04 亿、234.51 亿、249.61 亿、260.73 亿，同比变化 -7.5%、10.1%、8.1%、6.4%、4.5% [5] - 2023 - 2027 年，每股净收益分别为 1.33 元、1.46 元、1.58 元、1.68 元、1.76 元 [5] - 2023 - 2027 年，净资产收益率分别为 7.8%、8.3%、8.4%、8.5%、8.3% [5] - 2023 - 2027 年，市盈率分别为 20.28、18.42、17.05、16.02、15.34 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 17.50 - 34.88 元 [7] - 总市值 3986.73 亿元，总股本 148.21 亿股，流通 A 股 121.77 亿股，流通 B 股 0 股，H 股 26.2 亿股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 2931.09 亿元，每股净资产 19.78 元，市净率 1.4，净负债率 -261.13% [8] 股价走势 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -5%、-11%、44%，相对指数升幅分别为 -4%、-10%、31% [11] 盈利增长原因 - 全年股债市场提振推动经纪、资管、投资业务分别同比 +5%、+7%、+18%，投资收入改善贡献调整后营收增长的 140%，全年投资收入同比 +18%至 264.6 亿元 [12] - 期末投资类资产较年初扩张 1460 亿，提升 +20%，推动整体经营杠杆提升至 4.60x，较年初 +0.25x，投资收益率保持平稳，全年收益率 3.35% [12] 行业机遇与公司优势 - 长期看供给侧改革仍是行业主线，新一轮资本市场改革对券商提出新要求，专业优质券商有望加速转型推进一流投行建设 [12] - 公司行业领先优势不断巩固，各项服务专业化能力和竞争优势强化，有望受益于行业供给侧改革加速推进实现超预期发展 [12] 财务预测 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 600.68 亿、637.89 亿、695.04 亿、728.98 亿、756.34 亿；净利润分别为 197.21 亿、217.04 亿、234.51 亿、249.61 亿、260.73 亿等多项财务指标有相应预测 [13] 可比公司估值 - 截至 2025 年 3 月 26 日，中国银河、华泰证券、招商证券、广发证券、中信证券 2025 年 P/B 分别为 1.55、0.85、1.22、0.86、1.44 [15]