报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 设计总院2024年Q4归母业绩同比增长75%，积极转型打造新增长极，整体经营保持稳健，虽新签订单短暂承压，但总承包业务增长快且省内业务占比提升，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现收入35.3亿，同比+4.25%，归母、扣非净利润分别为5.13、5.07亿，同比+5.08%、-3.5%；Q4单季收入12.38亿，同比-8.43%，归母、扣非净利润均为2.0亿，同比分别+74.84%、+33.51%，主要因Q4单季毛利率同比+10.26pct，公允价值变动损失同比减少0.33亿 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为5.4、5.9、6.4亿（前值25、26年预测为5.8、6.6亿），对应PE为9.9、9.2、8.5倍 [1] 业务情况 - 勘察设计、工程管理、工程承包类收入20.5、1.7、13.1亿，同比-1.68%、+13.74%、+13.76%，毛利率分别为46.25%、23.19%、14.71%，同比-0.59pct、+4.45pct、+2.67pct；省内、省外收入29.6、5.6亿，分别同比+5.27%、-0.92% [2] 订单情况 - 2024年新签合同34.54亿，同比-24.62%，在手订单77.78亿，同比下降9.32%；勘察设计、工程管理、工程承包类新签合同17.75、2.13、14.66亿，同比-22%、-5%、-30%，数智类新签2.85亿，同比+383%，运维产业链新签合同5.9亿，占比17% [3] - 低空经济类业务新签合同1350万元，实现三大突破，承接安徽省民航“十五五”发展规划、淮北市起降点布局规划、安徽省首个市级低空起降点规划研究，承接绩溪通用机场EPCO项目，加快民航业务省外市场拓展力度 [3] 财务指标 - 2024年综合毛利率为33.5%，同比-0.33pct，期间费用率为13.82%，同比+0.27pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.04%、5.27%、5.44%、0.08%，同比+0.11、-0.47、+0.43、+0.2pct [4] - 资产及信用减值损失为1.15亿，同比增加0.27亿，公允价值变动净损失同比减少0.62亿，净利率为14.78%，同比+0.2pct [4] - 2024年经营性现金净流出1.49亿，同比多流出4.22亿，收、付现比分别为77.35%、69.51%，同比-3.14pct、-7.21pct [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,388.01 | 3,531.90 | 3,661.27 | 3,895.88 | 4,191.32 | | 增长率(%) | 21.08 | 4.25 | 3.66 | 6.41 | 7.58 | | EBITDA(百万元) | 897.00 | 1,013.15 | 836.46 | 876.21 | 898.26 | | 归属母公司净利润(百万元) | 488.29 | 513.10 | 543.17 | 585.13 | 638.08 | | 增长率(%) | 10.26 | 5.08 | 5.86 | 7.73 | 9.05 | | EPS(元/股) | 0.87 | 0.91 | 0.97 | 1.04 | 1.14 | | 市盈率(P/E) | 11.06 | 10.52 | 9.94 | 9.23 | 8.46 | | 市净率(P/B) | 1.58 | 1.43 | 1.26 | 1.15 | 1.06 | | 市销率(P/S) | 1.59 | 1.53 | 1.47 | 1.39 | 1.29 | | EV/EBITDA | 4.05 | 4.08 | 5.17 | 4.95 | 4.80 | [6] 基本数据 - A股总股本560.78百万股，流通A股股本550.59百万股，A股总市值5,400.35百万元，流通A股市值5,302.17百万元，每股净资产6.73元，资产负债率45.24%，一年内最高/最低12.50/7.38元 [8]