报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 兴业银行2024年盈利增速环比修复，营收表现稳定，拨备反哺支撑盈利增速回暖，息差韧性支撑营收平稳 [7] - 息差降幅收窄，规模扩张稳健，成本端积极因素显现，零售贷款贡献突出 [7] - 不良率环比改善，拨备水平向好，资产质量整体稳定，重点领域风险可控 [8] - “商行 + 投行”打造差异化经营，分红率抬升提升公司股息价值，长期盈利能力有望修复 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.cib.com.cn，大股东为福建省金融投资有限责任公司，持股16.91% [1] - 总股本207.74亿股，流通A股207.74亿股，总市值4466亿元，每股净资产36.73元，资产负债率91.5% [1] 2024年年报情况 - 全年实现营业收入2122亿元，同比增长0.66%，净利润772亿元，同比增长0.12%，年化ROE为9.89% [4] - 总资产规模同比增长3.4%，贷款规模同比增长5.0%，存款规模同比增长7.7% [4] - 发布2024年分红预案，预计每10股派发股利10.60元，现金分红比例达30.17% [4] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业净收入（百万元）|212,155|219,492|229,652| |归母净利润（百万元）|78,221|81,714|86,021| |ROE（%）|9.9|9.7|9.5| |EPS（摊薄/元）|3.77|3.93|4.14| |P/E（倍）|5.7|5.5|5.2| |P/B（倍）|0.55|0.51|0.48|[6] 盈利与营收情况 - 2024年归母净利润同比增长0.1%（-3.0%，24Q1 - 3），信用减值损失同比负增1.6%（+14.3%，24Q1 - 3） [7] - 24年营收同比正增0.7%（1.8%，24Q1 - 3），净利息收入同比正增1.1%（2.4%，24Q1 - 3），非息收入同比小幅负增0.3%（0.6%，24Q1 - 3） [7] 息差与规模情况 - 24年末净息差为1.82%（1.84%，24Q3），同比下降11BP，资产端定价水平拖累，贷款收益率环比半年末下降12BP至4.20% [7] - 24年末存款成本率较半年末下降8BP至1.98%，活期存款占比提升，对公和个人定期存款利率下降 [7] - 24年末总资产同比增长3.4%（3.9%，24Q3），贷款同比增长5.0%（8.0%，24Q3），4季度压降票据业务致贷款负增，24Q4单季度零售贷款增量同比增长121.6% [7] - 24年末存款同比增长7.7%（+4.0%，24Q3） [7] 资产质量情况 - 24年末不良率环比3季度末下行1BP至1.07%，年化不良贷款生成率为1.12%（1.15%，24H1） [8] - 地方融资平台不良资产率较半年末上升91BP至3.91%，对公房地产融资不良资产率较半年末上升24BP至3.89%，重点领域风险可控 [8] - 24年末关注率环比3季度末下行6BP至1.71%，逾期贷款率较半年末上升14BP至1.59% [8] - 24年末拨备覆盖率和拨贷比分别环比3季度末上升4.24pct/2BP至238%/2.55% [8] 投资建议 - 考虑到当前信贷有效需求不足，小幅下调公司盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为3.77/3.93/4.14元，对应盈利增速分别是1.3%/4.5%/5.3% [8] - 当前股价对应25 - 27年PB分别为0.55x/0.51x/0.48x，维持“强烈推荐”评级 [8]