报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年中国财险原保险保费收入5380.6亿元，同比+4.3%；保险服务收入4852.2亿元，同比+6.1%；归母净利润321.7亿元，同比+30.9%；承保综合成本率98.8%，同比+1.0pct；总投资收益率5.5%，同比+2.0pct；每股股息0.54元，同比+10.4%，分红比例达37.3%，整体表现稳健 [4] - 预计未来随着公司进一步优化业务经营模式，持续深入推进提质降本增效以及大灾影响减弱，2025年COR有望同比改善，进而释放利润 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本222.43亿股，总市值3202.96亿港币，一年最低/最高股价为8.96/15.12港币，近3月换手率为49.6% [1] 股价相对走势 - 1个月相对收益7.4%，绝对收益5.9%；3个月相对收益1.2%，绝对收益17.8%；1年相对收益8.8%，绝对收益50.4% [3] 保险服务收入情况 - 2024年公司实现保险服务收入4852.2亿元，同比+6.1%，增幅较前三季度扩大0.8pct，24Q1/Q2/Q3/Q4单季分别同比+5.9%/+4.4%/+5.6%/+8.8% [5] - 2024年车险业务保险服务收入2947.0亿元，同比+4.5%，家自车保费占比同比提升1.0pct至74.3%，家自车新车市场份额同比提升0.25pct至38.8%，新能源车险保费收入同比增长58.7%至509亿元 [5] - 2024年非车险业务保险服务收入1905.2亿元，同比+8.8%，增速较前三季度提升2.7pct，占比同比提升1.0pct至39.3%，农险、意健险、责任险、企财险、其他险种均实现较好增长 [6] 综合成本率情况 - 2024年受赔付率提升影响，公司承保利润57.1亿元，同比-43.9%，综合成本率同比抬升1.0pct至98.8%，综合赔付率同比提升2.4pct至73.0%，综合费用率同比下降1.4pct至25.8% [6] - 2024年车险业务综合成本率为96.8%，同比-0.1pct，赔付率同比提升2.2pct至72.6%，费用率同比下降2.3pct至24.2% [6] - 2024年非车险业务综合成本率为101.9%，同比+2.8pct，意健险、农险、企财险、其他险种均同比抬升，责任险综合成本率同比优化1.8pct至105.2% [7] 投资与利润情况 - 2024年受益于权益市场回升，公司总投资收益349.4亿元，同比增长67.9%，总投资收益率达5.5%，同比+2.0pct，投资改善推动归母净利润同比增长30.9%至321.7亿元 [7] 盈利预测与估值 - 调整公司2025 - 2026归母净利润分别至374/433亿元，新增2027年预测504亿元，目前股价对应公司2025 - 2027年PB分别为1.04/0.94/0.84，仍处于历史较低水平 [8] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入（亿元）|4572|4852|5156|5481|5828| |保险服务收入增长率|7.7%|6.1%|6.3%|6.3%|6.3%| |净利润（亿元）|246|322|374|433|504| |净利润增长率|-15.7%|30.9%|16.2%|15.9%|16.2%| |EPS（元）|1.11|1.45|1.68|1.95|2.26| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.6%|12.5%|13.1%|13.6%|14.3%| |P/E|12.14|9.28|7.98|6.89|5.93| |P/B|1.29|1.16|1.04|0.94|0.84| [9] 财务报表与盈利预测 - 利润表展示了2023 - 2027E保险服务收入、费用、业绩、投资收益等多项指标情况 [10] - 资产负债表展示了2023 - 2027E现金、金融投资、负债、权益等多项指标情况 [10]