报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，24Q4归母净利润环比增长 [1] - 2024年煤层气开采毛利率下滑，天然气供应毛利率有所恢复 [2] - 天然气存量资源有序开发，新项目稳步推进 [3] - 气价稳步提升，降本增效持续推进，挺进煤炭领域布局能源产业链 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为14.81/16.31/18.77亿元，EPS分别为3.49/3.85/4.43元/股，对应2025年3月28日的PE分别为9/8/7倍 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入37.77亿元，同比增长7.40%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%；扣非归母净利润11.97亿元，同比增长17.79% [1] - 24Q4实现营业收入8.12亿元，同比下降16.81%，环比下降19.78%；毛利润5.63亿元，同比增长26.44%，环比增长34.30%，毛利率为69.33%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.19%，环比增长9.47% [1] 业务板块 - 2024年煤层气开采和天然气供应毛利占比分别提升1.33pct和2.32pct至87.32%和7.80%，天然气入户安装劳务业务毛利占比下降4.61pct [2] - 煤层气开采业务毛利率55.29%，同比下降4.58pct；天然气供应业务毛利率22.26%，同比提升9.56pct [2] 产量情况 - 2024年煤层气产量21.94亿立方米，同比增长28.76%，潘庄区块产量11.08亿立方米，同比下滑2.12%；马必区块产量8.97亿立方米，同比增长56.82%；喀什北区块24年8 - 12月产量1.89亿立方米 [3] 项目进展 - 紫金山区块完成144.88平方公里的三维地震处理解释 [3] - 成立山西鑫泰亚美新能源有限公司及其分公司，将在晋中地区开展煤层气勘查工作 [3] 气价与成本 - 2024年国内LNG均价3.36元/立方米，同比下滑7.20%，公司煤层气价格稳中有涨，潘庄区块2.08元/立方米，同比增长0.04%，马必区块2.35元/立方米，同比增长7.31% [4] - 将开工建设潘庄、马必区块联络线，助力销售结构优化和价格提升 [4] 煤炭领域布局 - 2024年取得面积约109平方公里的三塘湖矿区七号煤炭资源项目，主产长焰煤，未来或进行立体式转化 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,777|4,397|4,805|5,313| |增长率（%）|7.4|16.4|9.3|10.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,185|1,481|1,631|1,877| |增长率（%）|13.1|24.9|10.1|15.1| |每股收益（元）|2.80|3.49|3.85|4.43| |PE|11|9|8|7| |PB|1.6|1.3|1.2|1.0| [6]