报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 巴比食品2024年营收和归母净利润同比增长 同店环比改善 团餐增速亮眼 综合成本下降、费投收窄使盈利能力优化 内生+外延稳步推进全国化 双轮驱动下后续经营有望改善 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入16.71亿元 同比+2.53%；归母净利润2.77亿元 同比+29.42%；扣非净利润2.10亿元 同比+18.05% [1] - 2024Q4实现营业收入4.61亿元 同比+3.84%；归母净利润0.82亿元 同比+39.23%；扣非净利润0.63亿元 同比+13.96% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为18.5/20.1/21.7亿元 同比+10.4%/+9.0%/+7.7%；归母净利润分别为2.6/2.9/3.1亿元 同比-4.4%/+9.2%/+6.6% [4] 渠道与区域表现 - 2024Q4特许加盟/直营/团餐渠道分别实现收入3.3/0.06/1.2亿元 同比-2.3%/-17.6%/+29.6% [2] - 截至2024年末加盟门店共5143家 较24年初净增100家 环Q3净减少143家 [2] - 2024Q4华东/华南/华中/华北分别实现收入3.8/0.4/0.3/0.1亿元 同比+3.1%/+12.0%/3.6%/-8.5% 门店上华东/华南/华中/华北较年初分别净开店81/55/-24/-12家 [2] 盈利能力 - 2024年/2024Q4毛利率26.7%/27.5% 同比+0.4/+0.5pcts [3] - 2024Q4销售费用率4.0% 同比-1.6pcts；管理费用率6.4% 同比+0.6pcts；研发费用率0.6% 同比-0.2pcts；财务费用率-1.6% 同比+0.8pcts [3] - 2024Q4归母净利率17.8% 同比+4.5pcts；扣非净利率13.8% 同比+1.2pcts [3] 发展战略 - 内生稳步拓展巴比门店 优化单店模型实现同店回升 [4] - 外延2024年末完成青露90%股权收购 预计2025Q1完成并表 积极拓展新店型及新业务 [4] - 团餐业务后续潜在储备客户落地、持续送样推新下有望延续较快增势 [4]