报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入449.3亿元，同比增长6.8%；归母净利润14.8亿元，同比增长37.0%；扣非归母净利润13.3亿元，同比增长27.3% [2] - 2024年公司毛利率8.7%，同比增长0.8pct，净利率4.2%，同比增长0.8pct，盈利能力持续改善 [3] - 2024年国内新能源重卡销量达8.2万辆，同比大涨140%，燃气重卡销量17.8万辆，同比增长17%；中国重汽新能源重卡销量6166辆，同比高增676.6%，总体市占率创历史新高 [3] - 看好2025年商用车市场迎来恢复性增长，有国四车辆淘汰更新、燃气车市场机会、重点项目开工等多方面机遇 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.6亿元、22.5亿元和27.0亿元，对应EPS分别为1.59、1.91、2.30元，对应PE分别13.0倍、10.8倍、9.0倍，看好公司保持龙头地位及市占率提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|421|449|552|658|780| |增长率YoY %|46.0%|6.8%|22.9%|19.1%|18.5%| |归属母公司净利润(亿元)|10.8|14.8|18.6|22.5|27.0| |增长率YoY%|405.5%|37.0%|26.0%|20.6%|20.0%| |毛利率%|7.6%|8.7%|8.0%|8.0%|8.1%| |净资产收益率ROE%|7.3%|9.7%|11.5%|13.1%|14.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|1.26|1.59|1.91|2.30| |市盈率P/E(倍)|22.39|16.35|12.97|10.76|8.96| |市净率P/B(倍)|1.64|1.58|1.50|1.41|1.32| [5] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(亿元)|304|305|372|435|525| |货币资金(亿元)|139|130|155|178|221| |应收票据(亿元)|3|17|19|17|25| |应收账款(亿元)|56|92|101|114|146| |预付账款(亿元)|3|1|3|4|4| |存货(亿元)|41|35|45|56|64| |其他(亿元)|63|31|48|66|66| |非流动资产(亿元)|67|108|106|104|102| |长期股权投资(亿元)|0|0|0|0|0| |固定资产(合计)(亿元)|42|41|42|40|39| |无形资产(亿元)|8|8|8|8|7| |其他(亿元)|17|59|57|56|56| |资产总计(亿元)|371|414|478|539|627| |流动负债(亿元)|210|245|296|340|409| |短期借款(亿元)|0|0|0|0|0| |应付票据(亿元)|72|91|104|123|151| |应付账款(亿元)|91|102|127|148|177| |其他(亿元)|47|52|65|69|80| |非流动负债(亿元)|4|4|4|4|4| |长期借款(亿元)|0|0|0|0|0| |其他(亿元)|4|4|4|4|4| |负债合计(亿元)|214|249|300|344|413| |少数股东权益(亿元)|10|11|17|23|31| |归属母公司股东权益(亿元)|147|153|162|172|184| |负债和股东权益(亿元)|371|414|478|539|627| [6] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|421|449|552|658|780| |营业成本(亿元)|389|410|508|605|716| |营业税金及附加(亿元)|1|2|2|2|3| |销售费用(亿元)|4|4|5|5|6| |管理费用(亿元)|3|3|4|5|6| |研发费用(亿元)|6|8|10|12|14| |财务费用(亿元)| - 2| - 3| - 4| - 5| - 5| |减值损失合计(亿元)| - 3| - 3|0|0|0| |投资净收益(亿元)|0|0|1|1|1| |其他(亿元)|0|1|0|0|0| |营业利润(亿元)|18|22|29|35|41| |营业外收支(亿元)|0|1|0|1|1| |利润总额(亿元)|18|23|30|36|42| |所得税(亿元)|4|5|5|6|8| |净利润(亿元)|14|19|24|29|35| |少数股东损益(亿元)|4|4|6|7|8| |归属母公司净利润(亿元)|11|15|19|22|27| |EBITDA(亿元)|19|24|30|36|42| |EPS(当年)(元)|0.92|1.27|1.59|1.91|2.30| [6] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(亿元)|21|53|37|36|59| |净利润(亿元)|14|19|24|29|35| |折旧摊销(亿元)|4|5|5|5|5| |财务费用(亿元)|0|0|0|0|0| |投资损失(亿元)|0|0| - 1| - 1| - 1| |营运资金变动(亿元)| - 1|26|10|4|22| |其它(亿元)|4|4|0| - 1| - 1| |投资活动现金流(亿元)| - 29| - 38| - 1|0| - 2| |资本支出(亿元)| - 5| - 4| - 2| - 2| - 3| |长期投资(亿元)| - 24| - 35|0|0|0| |其他(亿元)|0|0|1|1|1| |筹资活动现金流(亿元)| - 3| - 11| - 10| - 12| - 15| |吸收投资(亿元)|0|0|0|0|0| |借款(亿元)| - 5|0|0|0|0| |支付利息或股息(亿元)| - 5| - 12| - 10| - 12| - 15| |现金流净增加额(亿元)| - 11|3|26|23|43| [6]