报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 青岛港2024年年报显示营收、归母净利润等指标增长，各业务板块有不同表现，分红政策延续且规划增加分红频次，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入189.41亿元，同比增长4.23%，四季度49.63亿元，同比增长9.93% [4] - 2024年归母净利润52.35亿元，同比增长6.33%，四季度13.03亿元，同比增长14.83% [4] - 2024年货物吞吐量6.94亿吨，同比增长4.5%，四季度1.61亿吨，同比增长0.72% [4] - 2024年集装箱吞吐量3217万标准箱，同比增长7.2%，四季度804万标准箱，同比增长4.69% [4] - 2024年QQCT投资收益11.91亿元，同比增长23.2% [4] - 2024年干散杂货吞吐量2.52亿吨，同比增长3.5% [4] - 2024年液体散货吞吐量1.02亿吨，同比下滑8% [4] - 2024年分红总额20.39亿元，分红比例39%，2025年3月28日收盘价对应股息率3.3% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为194.75、199.98、205.42亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72% [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为55.23、58.18、61.19亿元，同比增长5.50%、5.36%、5.17% [7] - 预计2025 - 2027年对应EPS为0.85、0.90、0.94元，2025年3月28日收盘价对应PE为11.34、10.77、10.24倍 [7] 业务板块表现 - 集装箱业务分部业绩占比32%，同比高增26.5%，受益于出口重箱业务量增加 [4] - 干散杂货业务分部业绩占比9.2%，同比增长2.5%，受益于董家口港区产能释放 [4] - 液体散货业务分部业绩占比28.4%，同比下滑16.4%，受制于国际形势、市场竞争和炼厂开工率低 [4] 业务重点进展 - 干散杂货业务通过与铁路部门联合营销实现货源增量超300万吨，借助硬件优势发展增值服务增强客户粘性 [4] - 液体散货业务借助3条物流通道新增货源超100万吨，实现140万立方米仓储业务落地，开展新业务累计增量94万吨 [4] 分红规划 - 2025 - 2027年提出可适当增加分红频次，可在年度内多次分红，现金分红不低于可分配利润40% [5] 研究团队 - 匡培钦为信达证券交运首席分析师，专注交通运输物流行业产业链研究，有丰富荣誉 [9] - 黄安为信达证券交运分析师，负责海运、港口等行业研究 [9] - 陈依晗为信达证券交运研究员，负责航空、机场等行业研究 [9] - 秦梦鸽为信达证券交运分析师，负责快递、物流等行业研究 [9]