报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年四季度各业务线同比显著好转，单季度净利润同比增长超80% [1] - 上调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为66.21亿、70.69亿、74.47亿元，对应增速分别为+16%、+7%、+5% [7] - 看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，市场交投活跃度及行情充分恢复时有望发挥龙头优势 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为354.46亿、331.72亿、356.04亿、374.33亿、388.80亿元，同比分别为-5.22%、-6.42%、7.33%、5.14%、3.86% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为61.56亿、56.94亿、66.21亿、70.69亿、74.47亿元，同比分别为-18.97%、-7.50%、16.28%、6.77%、5.35% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为1.28元、1.04元、1.37元、1.46元、1.54元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为10.84、13.29、10.08、9.44、8.96 [1] - 收盘价14.98港元，一年最低/最高价7.81/24.65港元，市净率0.72倍，港股流通市值285.1764亿港元 [5] - 每股净资产18.52元，资产负债率83.35%，总股本48.2726亿股，流通股本19.0371亿股 [6] 各业务情况 - 经纪业务：2024年净收入42.6亿元，同比-5.9%，占比20.0%，代销金融产品收入同比-30%；四季度净收入17.0亿元，同比+67.6%；客户数近850万户，总资产3.18万亿元；“公募50”保有量同比+139%；两融余额435亿元，较年初+21%，市场份额2.3%，较年初+0.2pct [7] - 投行业务：2024年净收入30.9亿元，同比-16.4%；股权主承销规模337.1亿元，同比-68.9%，排名第3；债券主承销规模11937亿元，同比+3.3%，排名第3；IPO储备项目13家，排名第4 [7] - 资管业务：2024年资管收入12.1亿元，同比-0.3%；资产管理规模5520亿元，同比-0.1%；基金管理收入15.7亿元，同比-10.9%；中金基金公募规模2073.3亿元，同比+62%；中金资本资管规模3516亿元，同比+18% [7] - 自营业务：2024年投资净收益117亿元，同比-1.6%；四季度投资收益43.5亿元，同比+51% [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入及其他收益总额（百万元）|33172|35604|37433|38880| |手续费（百万元）|12571|13384|14633|15589| |利息收入（百万元）|8713|9095|9302|9448| |投资收益（百万元）|10121|11270|11550|11797| |其他业务收入（百万元）|1767|1855|1948|2046| |支出（百万元）|26355|27680|28978|29979| |手续费（百万元）|1719|1903|2153|2298| |利息支出（百万元）|10103|10525|10906|11266| |职工薪酬（百万元）|9437|9793|10225|10545| |折旧及摊销（百万元）|1907|2033|2122|2189| |税金及附加（百万元）|80|86|90|93| |其他营业费用及成本（百万元）|3012|3211|3352|3457| |减值损失转回（百万元）|22|30|30|30| |营业利润（百万元）|6817|7924|8455|8901| |应占联营合营企业利润（百万元）|-12|-12|-12|-12| |利润总额（百万元）|6805|7912|8443|8889| |所得税（百万元）|1131|1314|1403|1477| |净利润（百万元）|5674|6597|7040|7412| |少数股东损益（百万元）|-20|-24|-29|-35| |归属母公司所有者净利润（百万元）|5694|6621|7069|7447| |归属于母公司所有者的综合收益总额（百万元）|6649|6599|7042|7415| [13]