报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11] 报告的核心观点 - 短期公司业绩受零售、小微需求偏弱和竞争激烈等因素影响有一定承压；中长期瑞丰银行所处地区贷款有望稳定增长，自身市占率有提升空间，资产质量稳步改善有望打开利润释放空间，业绩表现或将持续领先同业 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营业收入、归母净利润增速分别为 15.29%、11.27%，较 24Q1 - Q3 分别提升 0.6pc、下降 3.3pc，规模增长、信用成本下降对业绩形成正向贡献，营业外收入减少对利润形成拖累 [2] - 利息净收入同比增长 - 1.65%，较 24Q1 - Q3 降幅扩大 0.3pc，24A 净息差为 1.50%，较 24Q1 - Q3 下降 2bps，全年息差下降 23bps，息差降幅同比收窄，源于生息资产收益率降幅收窄 [2] - 资产端生息资产、贷款收益率分别为 3.42%、4.23%，较 24H 分别下降 23bps、11bps，企业贷款、个人贷款分别下降 6bps、13bps 至 4.26%、4.71%，或受新发放贷款利率下行、存量按揭利率调整等因素影响 [2] - 负债端计息负债、存款成本率分别为 2.04%、2.20%，较 24H 分别下降 12bps、4bps，企业存款、个人存款分别下降 8bps、4bps 至 1.86%、2.36%，企业活期存款成本下降 10bps 至 1.69%，同业负债成本略有提升扰动负债端成本 [3] - 非息收入同比增长 84.25%，较 2024Q1 - Q3 增速提升 6pc，投资收益（占非息收入的 68%）同比增长 100.52%，源于公司把握市场机遇，债券投资相关业务收入表现较好 [3] 资产质量 - 24Q4 不良率（0.97%）、关注率（1.45%）分别较上季度持平、下降 11bps，逾期率（1.69%）较 24Q2 下降 8bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为 320.87%、3.10%，较上季度分别下降 9pc、11bps [4] - 企业贷款不良率（0.43%）较 24Q2 提升 2bps，企业不良贷款余额较 24Q2 增加 0.3 亿元，源于制造业不良率（0.45%）提升 10bps [4] - 个人贷款不良率（1.76%）较 24Q2 下降 1bp，个人不良贷款余额较 24Q2 增加 0.5 亿元，或因小微领域资产质量波动 [4] - 24A 不良生成率为 0.55%，较 23A 提升 10bps，核销转出规模 5 亿元（23A 为 5 亿元），收回已核销贷款 1.2 亿元（23A 为 0.8 亿元） [4] 资产负债 - 24Q4 末资产、贷款总额分别为 2205 亿元、1310 亿元，同比分别增长 11.99%、15.50%，较 24Q3 分别提升 2pc、6pc；24Q4 单季度贷款净增加 59 亿元，企业贷款、个人贷款分别净增加 20 亿元、18 亿元，个人贷款增长较好，预计源于加大个人经营性贷款及消费贷投放力度，票据亦增加 21 亿元 [5] - 24Q4 末存款总额为 1627 亿元，同比增长 12.82%；24Q4 单季度存款净增加 83 亿元，主要由公司活期存款贡献 [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,804|4,385|4,822|5,242|5,628| |增长率 yoy（%）|7.90%|15.29%|9.98%|8.71%|7.36%| |拨备前利润（百万元）|2,635|3,048|3,361|3,647|3,911| |增长率 yoy（%）|8.02%|15.64%|10.29%|8.51%|7.24%| |归母净利润（百万元）|1,727|1,922|2,080|2,244|2,392| |增长率 yoy（%）|13.04%|11.27%|8.24%|7.87%|6.59%| |每股净收益（元）|0.88|0.98|1.06|1.14|1.22| |每股净资产（元）|8.60|9.80|10.68|11.62|12.63|[12] 财务报表和主要财务比率 - 包含每股指标、利润表、业绩增长率、盈利能力、资产质量、资本状况等多方面财务数据及预测 [13]