报告公司投资评级 - 给予药明康德买入评级（维持） [3][6] 报告的核心观点 - 预计公司25 - 26年归母净利润分别为105.14、123.29亿元（原预测值为107.47、127.78亿元），新增预测27年归母净利润为137.01亿元；认为目前公司合理估值水平为2025年的29倍市盈率，对应目标价为105.56元 [3] - 公司2024年报显示，全年业绩逐季改善，第四季度收入和利润均创历史新高；新分子保持快速成长，进一步聚焦CRDMO一体化布局；25年预计收入重回双位数增长，激励彰显发展信心 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为403.41亿、392.41亿、424.55亿、484.44亿、544.53亿元，同比增长2.5%、 - 2.7%、8.2%、14.1%、12.4%；营业利润分别为118.72亿、115.80亿、128.56亿、151.30亿、167.73亿元，同比增长11.5%、 - 2.5%、11.0%、17.7%、10.9%；归属母公司净利润分别为96.07亿、94.50亿、105.14亿、123.29亿、137.01亿元，同比增长9.0%、 - 1.6%、11.3%、17.3%、11.1% [5] - 2023 - 2027年，毛利率分别为41.2%、41.5%、43.5%、44.6%、44.5%；净利率分别为23.8%、24.1%、24.8%、25.5%、25.2%；净资产收益率分别为18.9%、16.6%、16.2%、16.2%、15.7% [5] - 2023 - 2027年，市盈率分别为20.4、20.8、18.7、15.9、14.3；市净率分别为3.6、3.3、2.8、2.4、2.1 [5] 公司股价及表现 - 2025年3月27日股价68元，目标价格105.56元，52周最高价/最低价为70.68/36.36元 [6] - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为 - 2.26%、8.89%、24.11%、49.64%，相对表现分别为 - 1.19%、9.79%、25.33%、37.37%，沪深300表现分别为 - 1.07%、 - 0.9%、 - 1.22%、12.27% [7] 公司业务情况 - 2024年实现营业收入392.41亿元，同比 - 2.73%，剔除新冠商业化项目同比 + 5.2%；经调整Non - IFRS归母净利润105.8亿元，同比 - 14.2% [10] - 化学业务剔除新冠业务收入同比 + 11.2%，经调整non - IFRS毛利率提升至46.4%；新分子（TIDES）业务收入同比高增57.2%；测试业务收入同比 - 8.0%，临床CRO业务增长稳定，同比 + 2.8%；生物学业务收入同比基本持平 [10] - 截至24年底，公司在手订单493.1亿元，同比增长47.0%，其中TIDES在手订单同比强劲增长104% [10] 可比公司估值 - 展示了昭衍新药、康龙化成等可比公司2023 - 2026年的每股收益、市盈率等估值数据，并给出最大值、最小值、平均数、调整后平均等统计结果 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年公司各项财务指标预测情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面指标在2023 - 2027年的预测情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]