报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年宏发股份业绩符合预期，新门类发展势头强劲，继电器行业领先优势进一步巩固 [1][2] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为162.97/187.84/217.55亿元，增速分别为15.6%/15.3%/15.8%；归母净利润分别为18.98/22.40/26.49亿元，增速分别为16.3%/18.0%/18.3% [4] 报告各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入141.02亿元，同比增加9.07%；归母净利润16.31亿元，同比增加17.09%；扣非归母净利润15.15亿元，同比增加13.89% [1] - 24Q4公司收入32.33亿元，同比增加7.81%；归母净利润3.62亿元，同比增加11.37%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增加25.75% [1] - 2024年毛利率为36.21%，同比下降0.68pcts，净利率为15.34%，同比增加0.5pcts；期间费用率为19.91%，同比增加1.21pcts [1] 继电器业务情况 - 继电器整体市场份额较2023年增长1.7pcts，全球高居行业第一，2024年实现收入127.01亿元，总收入占比90.1% [2] - 高压直流继电器快速增长，以40%的市场占有率稳居第一，推动海内外车厂导入和定点 [2] - 汽车继电器导入日系等客户，全球市场占有率提升至23.1% [2] - 电力继电器维持国网份额并抓住全球电网改造机遇，57.1%的市场占有率领先 [2] - 信号继电器扩展产品规格，拓展新能源、医疗设备等市场，市场份额提升4.4pcts [2] 新门类产品情况 - 公司实施“75 +”战略，促进五大新门类产品发展 [3] - 低压电器补齐产品，导入标杆客户，部分成套产品通过国网资格预审 [3] - 薄膜电容器车载成品测试机等量产，通过新能源客户审厂，产品拓展至乘用领域 [3] - 连接器发货金额同比增长28%，市场拓展至多领域并首次出口部分国家 [3] - 电流传感器发货金额同比增长81%，海外市场破冰，产品关键缺陷较2023年下降56% [3] - 熔断器完成多个新品开发项目，新能源储能领域量产突破，多市场完成验证测试 [3] - 新能源车高容量控制盒模块化方案拓宽至国内头部车厂、电池厂 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,102|16,297|18,784|21,755| |增长率（%）|9.1|15.6|15.3|15.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,631|1,898|2,240|2,649| |增长率（%）|17.1|16.3|18.0|18.3| |每股收益（元）|1.56|1.82|2.15|2.54| |PE|23|20|17|14| |PB|3.9|3.4|3.0|2.6| [5]